政策底應有支撐

    各方面的情况顯示，A股的二次探底正在進行之中。從大的波動來看，這已經是去年10月以來第三波的下跌。從3000點附近密集的救市政策來看，這一區域的投資價值已經得到管理層的認同。我們可以從幾個對比來觀察目前市場的估值狀况：其一，從絕對數據看。目前A股市場的動態收益率（前四季度收益下的收益率）為21.5倍，對應的收益率為4.7％；其二，從歷史對比的情况看，21.5倍市盈率處在10多年來A股的偏低區域，該數據較去年最高點時50倍左右的動態收益率下降了57％，這是由股價下跌和盈利上升兩方面力量推動的；其三，從中外對比來看，21.5倍的動態市盈率比摩根AC世界指數14倍左右的動態市盈率存在30％左右的溢價。對於中國這樣一個持續高速發展的巨大經濟體而言，該溢價是一個相對合理的水平；其四，部分A股股價已經低於H股股價。

    顯然，目前A股較低的市盈率已經隱含了投資者對未來中國經濟增長的速度放緩的考慮。