商品價格與美匯指數相關

    然而，歐洲央行忽略了全球化的資本流動形勢，早已與當年貨幣學派發表學理的環境大相逕庭。大量熱錢跨越國界的流動，加上透過衍生性商品放大槓桿的作用，其效應恐怕是貨幣乘數的十倍以上。歐洲央行的決策者漠視歐美息差擴大造成熱錢流入的事實，造成了利率決策失效的后果。不僅如此，更是形成如下的惡性循環：越嚴防通脹→越不降息（或暗示加息）→歐美息差越大→貨幣升值→熱錢流入→通脹越嚴重。

    過去一年，歐元與油價的走勢可說是亦步亦趨。歐元從去年6月的1.33美元，爬升到目前的1.58美元，而油價更從每桶65美元飆漲到每桶138美元。歐元與油價的高度正相關，反映國際熱錢的炒作方向有迹可尋。由於歐元在美元的一籃子匯率指數中所占權重超過五成，歐元不斷升值，意味着美匯指數不斷探底，以美元計價的商品因而不斷挑戰高位。