國際熱錢透過虛假貿易流入

    無論是從改革開放的時間，還是從中國經濟的規模與質量來說，越南與中國是無法比擬的。但是近幾年中國經濟所表現出來的現象，與越南十分相似。特別是2005年中國匯率制度改革以來，隨着人民幣的升值，不僅外匯儲備快速增長，如2005至2007年外匯儲備分別增長了2239億美元、2474億美元、6136億美元，而且外貿出口及外國直接投資也快速增長。2005至2007年中國外貿出口分別增加了1020億美元、1774億美元、2620億美元；2005至2007年中國外國直接投資分別增加了724億美元、694億美元、826億美元。

    有研究者用「外匯儲備增加額－貿易順差-FDI」估算熱錢流入規模。差額為正表示熱錢流入，為負則表示熱錢流出。用這種方法估算的熱錢流入規模，2002至2004年投機性資金流入分別為78億美元、184億美元、270億美元。但在2005年外匯制度改革后，2005至2007年分別出現814億美元、1316億美元、5600億美元的熱錢流入。2008年第1季度流入中國的熱錢達到851億美元，增速令人側目。

    還有研究發現，從1996年至2004年的8年資料來看，中國净出口的年均增長率為12%左右，但是從2005至2006年兩年里，净出口增長率高達135%。也就是說，2005年外匯制度改革以來，隨着人民幣的升值，中國外貿净出口不僅沒有減少，反而快速增加。這就說明了2005年以來，虛假貿易成了國際熱錢流入中國的主要途徑之一，其中有抬高出口價格同時壓低進口品價格，以及「國貨復進口」等手法。

    自2005年以來，當大量熱錢流入中國后，先是大量地流入房地產市場，從而迅速推高內地一線城市房地產市場的價格，比如上海與北京；然后隨着中國股權分置改革完成，大量熱錢又流入股市，使內地股市在近兩年的時間里指數上漲6倍多。當房地產市場及股市泡沫不僅吹大，房地產與股市泡沫破滅之后，這些熱錢又開始流入中國的銀行體系。如2008年1至5月人民幣各項存款增加41761億元，同比多增16924億元。5月末外匯各項存款餘額1622億美元，同比下降2.91%，當月外匯各項存款下降21億美元，同比多降70億美元。