人民幣升值促熱錢流入

    大量的國際熱錢流入中國，一方面與國際金融市場的環境發生巨大變化有關，即以美國為主導的發達國家經濟不景氣，使大量的國際資本流動流入了發展中國家。對此，在上個世紀90年代就有學者作出經典型的研究。Calvo、Leiderman和Reinhart等人研究認為，國際資本之所以流入發展中國家，是這些區域或國家有相對較高的收益率和經濟發展速度。一旦發達國家的經濟情况好轉，這種資本的流向就完全有可能逆轉，對資本接收國造成巨大的傷害。也就是說，國際資本流動是在不同的經濟環境下追求高收益的結果，而經濟環境的變動，也就決定了這些國際資本流向。

    另一方面，在國內資產價格泡沫開始破滅之后，為什麼大量的熱錢仍然會涌入中國？就在於人民幣的升值，可以讓進入的熱錢獲得15%以上的無風險收益。這就是今年存款大量增加的關鍵所在。

    對於外部經濟環境的變化，中國政府只能密切關注，以尋找自己應對的方式，但是對於人民幣升值，則主動權完全放在自己手中。但是，我們為什麼要順從他國意志，仍然讓人民幣不斷地升值？其實，匯率問題與利率問題不同，它是不同國家的多種要素價格匯聚在本外幣兌換的價格上的。對於美國這種完全市場化程度較高的市場來說，其要素的價格基本上市場化了，這種價格也在一定程度反映各種不同要素的供求關系。但是，尽管這樣，美國市場的要素價格要完全市場化仍然存疑，特別是在一些商品人為操縱時，這些要素價格要反映市場的供求關系是不可能的，比如目前的國際原油價格。