國家發改委上周五起調高全國電價，惟平均漲幅卻只有4.7%，不足以抵銷電煤、燃油價格對電力企業所構成的沉重成本壓力，由是在港上市的電力H股近期股價稍升即回，乃因最新的季績表現差勁使市場稍減憂疑。

    華能國際電力(902)按中國會計準則計算的股東應占溢利，今年首季大幅下降79.95%僅為2.42億元人民幣，乃受燃料價格上漲和公司規模擴大使經營成本同比大幅上升36.14%，漲幅遠高於2007年的17.2%，營業收入所增的20.23%，使邊際利潤及業績大幅倒退。要是電力企業在燃料價持續上升的高壓下，仍不能適度調升電價，經營純利由縮減或轉虧損，以及無法適度投資擴容增產，最終使電力供應難滿足經濟較快發展的需求。

    售電價遠滯后生產成本價

    電力企業受售電價格遠滯后於生產成本價格之困，可見自華能國電業績資料：(一)經營成本因新機投產使集團合併經營成本增加的影響達417億元，同比增17.2%，漲幅雖不及首季，卻高於營業額的12.3%，單位售電燃料成本雖僅增10%，卻高於2006年的6.63%；而(二)平均結算電價卻只是增加每千瓦時16.12元或4.7%而為359.71元，由是使除稅前利潤減少8.7%，以及股東應占溢利只增加1.5%至61.61億元。

    大唐業績降幅未如華能多

    大唐發電(991)净利潤今年首季為4.38億元人民幣，相對於營業收入83.53億元的增幅10.27%，業績重大倒退；而大唐的季績大幅下滑之因，乃燃料價格上漲，以及財務費用上升所致。

    大唐發電受到電煤價格膨脹的冲擊較全面，可見自(甲)該公司及其附屬公司期末預付帳款較期初增約46%，主要原因為燃料預付款增加；而(乙)存貨增加約55%，主要原因是燃料價格上漲及部分電廠庫存燃煤量增加。大唐發電有較多電廠主要利用電煤生產，而在包括燃油等燃料價格持續上升過程中，受冲擊的程度未如同業之大，故若干省市近期控制煤價之舉，該使大唐的未來營運和回報值得憧憬。

    大唐營運及回報值得憧憬

    大唐發電燃料成本達152.63億元即使上漲43.13%，使經營成本250.89億元，惟(1)上網電量增長約235億千瓦時和上網電價增加12.56元/兆瓦時，使售電收入相應增加66.2億元；和(2)含稅上網電價比上年度增加12.56億元，使銷售收入增加約11.96億元；(3)新增運營容量850兆瓦。

    該公司未來的營運和回報仍值得憧憬，乃因(一)計劃增加5400萬瓦火電發電力；(二)已獲得煤礦探礦權及開發權，而其管理層估計自給煤量在2012年達1.4億噸，即自給比率可達100%，并使每噸煤成本減少60元。

    資深財經評論員黎偉成(作者為證監會持牌人)waishinglai210@yahoo.com.hk