港股在缺乏利好消息支持下連跌4日，成交持續偏少，觀望氣氛相當濃厚，恒指收跌258點，報22456點；國指跌217點，報12018點；大市成交591億元。投資者於美國一連兩日議息及本周五港股期指結算日前抱觀望態度，期指進入轉倉期，指數呈窄幅上落，惟不少中資股沽壓仍大，短線宜暫避中資類股份。

    

周一美股牛皮偏軟，市場正觀望聯儲局議息結果，而油價上升及金融股持續下挫影響大市表現，道指微跌0.33點，報11842點；納指跌20點，報2385點。

    

A股宜候低吸莫勇進

    

    上證綜合指數收報2803點，升42.6點，重返2800點水平。現時指數暫時與筆者上周估計相若，在跌至2007年中旬水平后，內地股巿應可回穩。突破10天線始可樂觀從指數形態走勢來看，要是周內能突破5、10天平均線，上證綜合指數走勢可更為樂觀，否則以現階段仍處於鞏固階段，若沒有新一輪「救巿」政策推出，在買賣交投氣氛減弱下，加上一眾工業股未來邊際利潤有下調壓力的負面因素，投資者應耐心等候低吸機會，不宜過分勇進。

    上周本欄提及有報道引述，發改委將采取措施理順能源價格，令巿場憧憬內地成品油價格上調。當時筆者指出，成品油價格雖會調高，但幅度卻應不大，投資者不應抱有太大的憧憬，對石化企業分屬杯水車薪，正面刺激亦應屬有限，原因是中央政府重視民生；從過往經驗，在企業獲利與民生之間取舍，中央亦必定是靠向民生。

    與國際油價相差4000元

    上周四晚，備受關注的發改委宣布上調成品油價格。雖然加幅看似可觀，汽油、航空煤油加幅都每噸逾1000元，較過去平均每次500元的幅度為大，但其實仍遠遠追不上暴升多時的國際油價。煉油商只由「瀕瀕垂危」改善至「重傷」。以中石化為例，其80%原油依賴外購，內地與國際成品油價格每噸相距近5000至6000元人民幣，即使調整價格后，仍有4000元人民幣差距。

    工業股隱憂成本難轉嫁

    另外，發改委宣布批准上調油價時，同時亦宣布批准加電價，并對電煤價格年底前實施干預，亦給予生計受影響的民眾提供財政補助，亦督促企業不要把額外成本轉嫁給老百姓；另一方面，日前寶鋼與力拓簽訂的新一輪鐵礦石價格協議，粉礦和塊礦分別上漲79.88%和96.5%，幅度高於今年2月與淡水河谷水平。

    不少工業股原材料都涉及鐵礦石，成品油及電價就更是眾多工業股的的能源來源，在三者近期同時大幅漲價，工業股生產成本在下半年大幅攀升已毫無疑問，惟加價及成本轉嫁空間不大下，它們邊際利潤受壓甚至錄得盈利倒退，這份隱憂實不得不留神。

    選高增值鏈上移工業股

    從現時選取工業股策略來說，應揀選一些產品向高增值鏈上移的企業，透過新產品的邊際利潤較高而吸收現時成本上漲的影響，或是買入本身擁有資源礦藏股份，透過垂直生產整合，以較其餘對手有更高的競爭能力。

    信誠證券聯席董事連敬涵(作者為證監會持牌人)逢星期三刊出