自去年美國爆發次按危機以來，美國的金融體系開始受到全世界投資者的質疑，為了挽回市場的信心，美國政府和美國的金融監管部門一直在反思和吸取教訓。日前，美國聯邦儲備委員會（Fed）與美國證券交易委員會（SEC）商議，將敲定一份正式協議，旨在從貝爾斯登近期的崩潰中吸取教訓，重組對華爾街的監管格局。該協議旨在填補監管紕漏，加強雙方合作與資訊共用。

    解剖美國次按危機產生的根源，可以說金融市場的主要參與者都存在這樣或那樣的問題，譬如，銀行和按揭公司為了賺取按揭證券化中的息差，放松審慎貸款的原則，使大量不良按揭資產流入，是風險的制造者；評級機構對次按這種新型金融衍生產品，未能作出有效的風險評估，甚至給投資者提供誤導，責不可卸；而諸多的次按產品投資者疏於風險管理，落得血本無歸，可謂咎由自取；而金融監管機構形同虛設，無所作為，防火牆功能盡失，則是次按產品氾濫并最終產生危機的最重要原因。

    防火牆功能盡失

    在金融市場的日常運行中，為了追逐利益，銀行或按揭公司借金融產品創新名義來包裝和制造次按等金融衍生產品的行為其實是十分正常的，甚至為了推銷其金融產品，有意無意隱瞞風險和誇大盈利前景也是時有發生。因此，要杜絕金融衍生產品在最初推出時的風險，試圖依靠銀行和按揭公司的自我約束顯然是天真的想法。同樣，評級機構為了從銀行和按揭公司取得推銷次按等金融衍生產品的更大收益，名不副實地抬高相關金融產品的信用評級也是屢見不鮮，因而要靠評級機構來防範次按等金融衍生品的風險也是不現實的。而次按等金融衍生品的投資者特別是機構投資者或出於武斷、自信，或因為受到誤導而入市，那也是普遍現象。如果他們能夠謹慎分析全面評估風險，那麼決不可能蜂擁投資這些信用度不高的金融衍生產品。

    由於金融衍生產品的制造者、推銷者、投資者都為利益所困，甚至有意隱瞞、掩蓋或看不到風險，因此，尽管要不遺餘力提倡自律，但絕不能把控制金融風險的希望寄託在行業自律上面，防範金融市場風險的最大責任只能由金融監管者來承擔。金融監管者主要是由政府設立的官方或半官方的證券、銀行、保險、信託等行業的監督管理機構，其可以超然於金融市場利益之外，其主要職責就是維護金融市場秩序、防範金融風險，其主要監管工作就是研究金融市場變化，發現業界問題，制訂和修改金融管理制度，檢查金融市場主體遵章守法的運行情况等。

    驗身方知沉宿疾

    在經濟國際化發展逐漸深化的情况下，各國金融市場的變化日新月异，金融衍生產品和營銷手法層出不窮，由此而產生的金融風險也不斷增加。因此，金融監管者只有適應這一變化，使監管制度和監管手段不斷更新和完善，才能保證金融市場沿着健康的軌道發展下去。從美國次按危機的教訓看，金融監管機構的主要問題是金融監管制度老套，監管體制和手段一成不變，無法準確及時地捕捉金融市場千變萬化的資訊，以至於監管者后知后覺，待到出現嚴重危機時才醒悟過來。

    目前，美國正在對沉已久的金融監管體系大刀闊斧地進行改革，Fed與SEC的合作只是其中一項改革措施，但卻具有重大意義，因為通過合作，兩大監管機構將實現共用結算、交易與持有頭寸方面的資料。SEC將通過Fed獲得短期融資資訊，這些資訊來自於為證券公司提供交易結算與抵押服務的銀行。Fed將能夠獲得投資銀行的交易頭寸、槓桿比例、資本要求以及其他資訊。這有助於監管者確認金融主體的問題所在，做到先知先覺，以便及時作出調整。

    美國次按危機的教訓當然值得中國為鑒，同樣，美國金融監管體系正在進行的改革也值得中國金融管理當局關注和重視。