利好無人喝彩 大盤“彈”花一現？
編者按:“靴子終於落地”,近日市場廣為流傳的降息利好週三晚“超額兌現”,一年期存貸款利率各降1.08個百分點,其中貸款利率降幅創11年來之最,銀行存款準備金率也同時下調1或2個百分點。俗話說“該出手時就出手”,但央行出手力度之重遠超出投資者的預期,國家拉動經濟的急迫心情昭然若揭。
9月15日以來連續4次降息、4萬億刺激內需的政策密集出臺,有形之手打出多張促進經濟增長的“王牌”。但是,週四伴隨著成交量放大的95點光腳陰線,說明政策利好成為一些機構“跑路”的工具,難道“一日遊”的短命行情“昔日重來”？
超預期降息換來超預期市場
“高開已無任何懸念,短期利好大盤”,券商研究員們猜中了開頭,卻猜不中這個結局。市場往往會在你最有信心的時候“忽悠”你,想想也很合理,預期空前一致時又有誰來買單呢？
超預期如何解讀
市場一直有降息預期,但在1997年金融危機之後再一次如此大力度降息的確有些意外。市場分析人士除了從超預期的幅度中看出政府保經濟的決心,從長期存款利率降低幅度大於短期存款看出“刺激消費”的目的,還同時指出這是受到國外大力降息的影響:美聯儲在下調利率至1％後仍暗示可能下調至史無前例的0.5％;英國央行在11月6日也大幅下調基準利率150個基點。另外,未來由於經濟下滑造成的物價大幅下行,可能使得實際利率上行,而這顯然與政府“保八”的目標相背。
不過,採取異常舉措必於非常時期。情況到底壞到什麼程度了,或者說政府到底看到了一幅怎樣的“圖景”才做出如此決定？這問號實在太大了。中信建投的陳祥生就明確表示“大幅降息的背後往往預示著經濟運行的惡化”,並舉出我國在1996～1999年類似降息背景下GDP大幅下滑的例子來論證其“在未來一段時間,我們所面對的經濟情況會更為嚴峻”的觀點。市場的這種反向解讀或者可以用來解釋本周最後兩個交易日的市場走勢,利好政策似乎並沒有奏效,甚至還有了反效果。
猜中了看頭 猜不中結局
關於國家下調雙率對實體經濟的影響,眾多券商觀點並無新意。申銀萬國認為影響有兩方面,“一是降低企業財務成本,對負債率較高的企業改善收益有幫助;二是向市場投放貨幣接近7000億元,有助於促進貸款量增長。但考慮到企業投資意願下降和銀行惜貸,雙率齊降的擴張效應受制明顯”。“對於市場流動性現在需要的仍是耐心”,陳祥生的表達足夠明確。
