香港是中國金融的山海關

    盧麒元

    是時候為香港聯繫匯率準備風險預案了！

    100年后，觀今日之香港，會不勝唏噓！

    常言道，商場如戰場。確實，用錢如用兵。

    這一次，窮凶極惡的「兵」，將從香港入關。

    燙手的外國紙幣，洶涌而至，急於吞噬一切中國資產。這些花花綠綠的紙幣，被中國的外匯管理制度阻擋在國門之外。於是，他們徘徊於香港。

    他們有兩種選擇：一是壓迫中國放松外匯管制，直接進入中國；二是利用制度和政策的縫隙，間接進入中國。

    海外投機者正在強攻中國的外匯管制壁壘。筆者注意到，有人已經提出建議，要求允許外商直接投資中國房地產。同時，新一輪的招商引資熱潮正在醞釀。另外，筆者必須提醒，以貿易方式隱蔽進入中國的外匯仍然會大幅增長。尽管，海外投機者正面的進攻非常猛烈，但是，很難取得實質性突破。我不太相信，中國政府會愚蠢到將國門洞開的程度。

    與正面強攻相對應，就是側翼的進攻。側翼進攻的焦點就是香港。投機者選擇香港資本市場

    香港的流動性問題絕不簡單。流動性對於香港是一把雙刃劍，香港的流動性對於中國內地也是一把雙刃劍。

    熟悉外匯炒作的人，都熟悉外匯套息的投機交易。借入低息貨幣，購買高息貨幣，在匯率不變的情况下，獲得息差收益。同樣的道理，在利率不變的情况下，如果匯率存在變動空間，就可以進行套取匯率差價的投機交易。非常不幸，人民幣和美元將會出現巨大的匯率差價。理論上，投機者可以借到天量的美元（可能正是我們提供的），他們會瘋狂買入人民幣。在無法買到足夠的人民幣時，他們會選擇香港資本市場。在香港購買以港幣計價的中國資產，具有同樣的效果。這就是港股在數月之內反彈接近80%的原因。

    問題來了。如果，我用100元港幣購買的資產，一旦因為匯率因素而價格大幅攀升，例如變成200港元，當我兌換美元的時候，香港金管局必須足額兌付。香港金管局是不能印制美元的，美元的缺口將如何彌補呢？理論上，應由香港的主權政府給予外匯支援（可參閱基本法）。問題是，與此同時，中國也可能面臨完全相同的困境。到那時，中國將必須套現外匯資產實現正常兌付。中國持有的巨額外匯資產將無人接盤，可能根本無法實現套現。中國將出現嚴重的支付危機，被迫廉價出售資產和資源。即便如此，遠水也救不了近火。那將意味着政府在理論上破產。更為恐怖的是，天量的人民幣和港幣回吐將會形成兩地無法遏制的通貨膨脹，人民的生活將會陷入極度混亂之中。

    上述景象，并非金融小說。這是在一些國家一再上演過的悲劇。為聯繫匯率備風險預案

    從這一角度，可以看出香港在中國金融體系中極為特殊的地位。在筆者看來，香港在中國的金融地位，絕不亞於大明王朝的山海關。

    如果聯繫到任志剛先生的離職，如果聯繫到金管局的走馬換將，你可以做一些簡單聯想。至少，你可以想像一下，香港金管局面臨何等的壓力！不會忘記吧，1997年10月23日，香港銀行同業拆借利率節節上揚，7％的隔夜拆息利率一度暴漲300倍，港幣隔夜拆息抽高到280厘。那是何等的慘烈！要知道，那不過是為了應對索羅斯的對冲基金而已。如果，這一次不僅僅是索羅斯呢？

    香港回歸12年了。香港一直鬧哄哄的，鬧什麼呢？民主嗎？笑話！說白了吧，主權沒得爭了，人家在爭治權！有人會說，不是港人治港和高度自治嗎？問題就在這里。港人難道僅僅是一張身份證那樣簡單嗎？

    香港是中國的領土，香港人是中國人，中國人應該大大方方地行使主權。主權從來就不是虛擬的，當然包含了治權。既然要承擔主權責任，就不能不行使中央治理的權力。香港的政治和經濟必須納入中國總體戰略規劃通盤考慮，特別是香港的金融管理，尤為迫切的是聯繫匯率制度。中國是時候為香港聯繫匯率準備風險預案了，如此重要的關口，怎能夠不設防？

    戰爭的動機存在着道德問題，戰爭的手段沒有道德問題。中國不喜歡金融戰爭，但是，中國不能怯於金融戰爭。當然，也就不惜使用任何手段贏得這場戰爭。

    筆者此刻就在這危城之下，這里已經可以嗅到硝烟的味道了。然而，這里一如既往，一片歌舞昇平。筆者有些擔心，中國外匯壁壘真的無懈可擊嗎？香港的聯繫匯率堪稱固若金湯嗎？我們是否找到了能夠守關的大將軍？我們是否預備了萬無一失的策略？