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香港商報

永續債與高級債
2017年 11月 28日 01:48    香港商报
 

    永續債與高級債

    2017年11月3日,中國五礦面向全球投資者發行了10億美元的永續債券,同時,這筆債券也被稱之為高級債券。雖然,中國五礦發行的這筆債券最引人注目之處是其繞開了美國三大信用評級機構的評級,完全是以內地經濟和內地的主權信用作為背書的,並且獲得國際投資者的青睞,但有些投資者對什麼是永續債券和高級債券不是很清楚並提出詢問。 顏安生

    所謂永續債券,亦被人稱作無期債券,是非金融企業在銀行間債券市場註冊發行的「無固定期限、內含發行人贖回權」的債券。永續債的每個付息日,發行人可以自行選擇將當期利息以及已經遞延的所有利息,推遲至下一個付息日支付,且不受到任何遞延支付利息次數的限制。

    永續債理論上可以被發行人無限期佔用,但是其投資者並不能像普通股股東一樣參與企業經營管理和利潤分配。永續債券持有者除公司破產等原因外,一般不能要求公司償還本金,而只能定期獲取利息,因而也被市場稱為「最徹底的公司債」,是偏好超長期回報的投資者青睞的投資工具。

    全球永續債規模近6500億美元

    在國際資本市場上,永續債是比較成熟的金融產品。目前,全球共有2146隻存量永續債,資金規模達6471億美元。在內地,永續債一般是指發改委審批的一種可續期公司債券和銀行間市場交易商協會註冊的長期限含權中期票據。2013年內地開始准許發行永續債,其中,武漢地鐵發行的「2013年武漢地鐵集團有限公司可續期公司債券」,成為內地首隻永續類債券品種。緊隨其後,國電電力也在2013年底成功完成內地首單永續中票的發行工作。此後,內地的永續債市場呈現快速增長的態勢。

    從中國五礦發行的永續債可以看出,這筆10億美元的永續債同時也被稱作高級債券。那麼,什麼是高級債券呢?所謂的高級債券是相對於普通債券或次級債券而言的,次級債券是指償還次序優於公司股本權益、但低於公司一般債務的一種債務形式。次級債裏的「次級」,與銀行貸款五級分類法裏的「次級貸款」中的「次級」是完全不同的概念。次級債券裏的「次級」僅指其求償權「次級」,並不代表其信用等級一定「次級」;而五級分類法裏的「次級」則是與「可疑」、「損失」一併劃歸為不良貸款的範圍。

    高級債券享優先還本權

    高級債券比普通債券有優先享受還本付息的權利。就拿2008年美國的投資大行雷曼兄弟倒閉案來說,在雷曼破產清算時,持有其高級債券者可以優先得到償還,之後依次是普通債券、優先股、股市上的普通股。高級債券與次級債券的區別主要有兩點:一是次級債券與高級債券的最主要區別在於,高級債券必須用於分擔銀行的損失,且不必停止交易,而次級債券僅在銀行破產清算時才可用於清償銀行的損失。因而,從某種意義上來講,高級債券比次級債券更具有充當資本的屬性。最常見的高級債券就是可轉換債券。

    對於內地銀行業來講,發行可轉換債券要比發行次級債券更能從根本上解決資本不足問題。次級債券只是在一定期限內具有資本的屬性,並非銀行的自有資本,最終仍需要償還。因而,次級債券並不能從根本上解決銀行資本充足率不足的問題,僅給銀行提供了一個改善經營狀況、調整資產結構的緩衝期。二是按照次級債券的定義,除非銀行破產或清算,次級債務不能用於彌補銀行日常的經營損失,即在正常的情況下,次級債務不能用於沖銷銀行的壞帳。從而,也就無法替代核心資本的功能。

 
(來源: 香港商报) 編輯: 肖静文