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香港商報

中國幣策料難寬松
2017年 12月 04日 01:14    香港商报
 

  中國幣策料難寬松

  子木

  美聯儲最近三年連續四次加息,正迫使全球主要經濟體跟上其加息步伐,加拿大等歐美國家跟進之后,上周四韓國央行6年來首度加息,這或代表亞洲各國央行將逐漸跟上美聯儲加息步伐,全球貨幣政策將會進一步收緊。而上周末美國參議院以51比49通過稅改法案,將是31年來美國國會首次修改稅法。稅改最終若順利通過,業內預計明年美聯儲有望加息4次。而這無疑又將加大世界各主要經濟體被動加息的壓力。

    中國加息還會遠嗎?

  上周四(11月30日),韓國央行開啟了亞洲加息的序幕,成為美聯儲2015年12月開始加息進程之后首個跟進的亞洲國家。市場的焦點開始尋找亞洲下一個跟上加息步伐的目標。韓國加息代表亞洲各國央行將逐漸跟上美聯儲加息步伐,全球貨幣政策將會進一步收緊,業內關注的焦點是,下一個加息的亞洲國家會是中國嗎?

  從中韓兩國的貨幣政策歷史走勢來看,韓國基準利率與中國存貸款利率有很強的聯動關系,韓國貨幣政策走勢較好地領先中國。由於利率市場化后,中國存貸款基準利率的參考作用減弱,國內存貸款基準利率是否調整仍存在不確定性,但韓國此次加息后,中國國內公開市場利率上調的壓力陡然升高。

  中國目前執行的一年期存款利率是1.5%,而此次韓國央行將基準利率從1.25%上調至1.50%,已經和中國看齊。而美國一年期存款利率在1.0%至1.25%,已經與中國非常接近。若果美聯儲如市場預期在本月再加息一次,則美聯儲一年期存款利率將變成1.25%至1.5%,將與中國看齊。如此中國利率面臨的壓力不可小覷。

  而從今年以來中國央行釋放的信號看,中國不會輕易被美聯儲牽着走,而會在一定時間內保持目前的利率水平的穩健。但放眼明年,情况會更加不樂觀,不要說美聯儲明年加息4次,就是最保守的一次都將意味着美聯儲的一年期存款利率將超過中國,如果真的是4次,美聯儲一年期存款利率將超過中國一個百分點。如果這樣的情况出現,則中國面臨的資本流出壓力將會相當大。這勢必將考驗中國央行的智慧,是繼續穩住陣腳巋然不動,還是因勢利導跟進加息,中國央行將面臨兩難的抉擇。

    政策偏緊趨勢難逆轉

  另外,中國央行跟進加息的壓力還有可能來自日本,日本央行也釋放出未來或將減少寬松力度的信號。日本央行審議委員原田泰上周四表示,「日本央行實施寬松政策后,日本經濟有所改善,目前的唯一問題是物價還沒有提升,如果物價動能加強,則將開始減碼寬松措施。」這與日本央行此前堅定還要較長時期實施寬松貨幣政策的表態發生了較大的邊際變化,日本央行作為堅定執行寬松貨幣政策的央行,其語氣的再次松動,表明其已經考慮開始退出寬松,全球貨幣政策收緊更加趨於一致。

  當然,中國央行在是否跟進美聯儲加息的問題上一直是持審慎的態度,美聯儲四次加息了,即將第五次加息,但從一系列中國央行的表態看是不為所動。維持穩健的貨幣政策和財政政策符合中國的國情,與中國經濟的基本面基本相符,所以,至少在目前還沒有表現出要出現變化的迹象。

  但有一點是明顯的,那就是無論是貨幣政策還是金融監管政策,政策偏緊的趨勢將不可動搖。當然,央行始終強調將通過「削峰填谷」維持流動性基本穩定。

  今年以來,尤其是到了年末,流動性吃緊的情况就越來越明顯。反映在股市表現為流動性緊繃,兩市場成交額持續萎縮,上證綜指3300點關和深成指的11000點關反覆經受嚴峻的考驗。反映在債券市場也是出現大幅下跌,十年期國債和國開債分別突破4%和5%,而M2增速則再創新低,這種趨勢還有愈演愈烈的勢頭。而央行最近發布的《2017年第三季度貨幣政策執行報告》也顯示,貨幣政策偏緊的基調將延續。《報告》延續了穩健中性貨幣政策的基調,但刪除了「做好供給側結構性改革中的總需求管理」。而且,宏觀審慎政策全面實施預示着金融監管的收緊趨勢。

     明年加息可能性不小

  持續多年的全球牛之后,正在迎來全球性的加息潮。而在這樣的大趨勢下,保持匯率政策的穩健固然重要,但如果長期不跟進,有可能就會陷入越來越大的被動。如美聯儲明年真的加息4次,中國如何應對,就是一個實際問題。中國維持基準利率的穩定已經多年了,人民幣兌美元的匯率也已經企穩,經濟的大環境也會對中國構成加息的壓力。如資金市場的利率已經持續攀升。近期,十年期國債收益率突破4%,國開債收益率突破5%,從側面印證了當前資金市場利率持續攀升,也引起了市場對中國央行會否加息的熱烈討論。可以預期的是,如果美聯儲明年真的如市場預期的那樣連續加息4次,則中國2018年加息的可能性就一定不小。可以預見,在經濟基本面仍較為健康的情况下,央行防範系統性金融風險的政策目標,必然要求資金市場利率繼續保持高位水準。由此,資金市場利率也不排除突破前期高點的可能性。即使不加息,中國貨幣政策偏緊的勢頭也會持續的。而這也勢必會影響到內地股市和債券市場的表現。

 
(來源: 深圳新闻网) 編輯: 程向明