2025年11月27日，安永於上海發布2025年《中國內地和香港IPO市場回顧及展望》報告。報告指出，2025年，港股IPO市場迎來強勢復蘇，IPO籌資額時隔四年再度突破2000億港元，重回近五年第二高峰。港交所並以全球第一位的融資規模超越紐約、印度國家和孟買、納斯達克證券交易所。大型IPO項目上市成為推動港股崛起的關鍵因素，其中來自內地的A+H及A拆H企業貢獻突出，全年預計超過20家A股公司在港首發上市，合計募資超過1700億港元。

    港股IPO復蘇強勁內地企業主導香港IPO市場

    今年，港交所以全年360億美元融資額躍居全球交易所榜首。大型IPO密集釋放助推平均融資規模較去年增長137%，達到近五年來第二高位，十大IPO籌資額中，工業與零售消費行業佔主流，主要為新能源汽車與電池、先進製造等熱門賽道。

    同時，在行業結構上，新消費與硬科技成為推動港股上市活動的「雙引擎」。「科企專線」等政策落地，為更多高潛力科技企業提供了快速上市通道。

    當前，內地與香港資本市場已進入互補發展階段，兩地市場協同發力、共同服務國家戰略全局。安永大中華區財務會計諮詢服務主管合夥人劉國華表示：「上半年國際資本持續湧入香港市場，南下資金加速流入，推動港股投資者結構從『外資主導』轉向『內外資雙輪驅動』。雖然面臨階段性震盪，但港股整體呈現上行趨勢，並在龍頭企業、市場政策、外部環境多重作用下實現規模增長與結構升級。」

    在劉國華看來，「當前，港股諸多改革舉措展現了制度靈活性和創新包容性，可以在上市、交易、產品及資金流動等多個維度，提升港股市場的活力和競爭力。今年，參與港股IPO的基石投資主體趨於多元化集中展現了港股的國際吸引力。」

    中國企業在全球十大IPO中佔據五席

    中國內地和香港IPO活動在全球呈現增長態勢，A股和香港市場全年IPO數量和籌資額佔全球總量的16%和33%。全球市場中，IPO數量與去年基本持平，但籌資額相比去年增長。中國企業在全球十大IPO中佔據五席，數量較2024年有所增長，所屬行業分布於汽車、礦業、能源及先進製造。

    2025年，A股IPO市場在穩監管與優結構背景下實現溫和增長，籌資規模較去年明顯提升。IPO平均籌資額同比增幅超過50%，升至10億元，同時得益於超大型IPO帶動，百億IPO籌資額佔比大幅攀升。

    此外，在「827「新規，新「國九條「等政策帶動下，近兩年新股發行市盈率持續下滑，逐漸回歸理性，今年達到近五年低點。同時上市首日未出現破發，平均回報率達253%。從行業結構看，工業、科技與材料行業列IPO數量前三位；能源行業在今年躍升至融資規模前三。

    報告顯示，科技創新成為今年申報企業的顯著核心特徵。對此，安永大中華區審計服務市場聯席主管合夥人湯哲輝表示：「縱觀過去五年，A股IPO市場完成了從『規模擴張』向『質量優先』的轉型。在經歷2021年高位運行後，市場通過階段性調整實現了結構優化，標誌着已進入一個更加成熟的發展階段。」

   A+H模式預計持續火熱

    2025年是內地與香港資本市場互聯互通新十年的起始之年，安永預計未來，兩地資本市場將進一步深化合作，加強制度協同、市場互通、產品聯動。

    其中，A股將逐步恢復常態化發行，在「穩節奏、提質量、優結構」的框架下持續推進。其中，北交所成為當前IPO申報和輔導備案的主力。從行業分布來看，主要聚焦戰略性新興產業領域，活躍申報企業中主要涵蓋人工智能、機器人、半導體、新能源以及生物醫藥等領域項目。

    港股IPO市場方面，預計將保持熱度，但增長節奏趨於穩健，呈現結構性深化特徵。在上市主體方面，A+H模式預計持續火熱，同時中概股回歸與特專科技公司將共同構成重要的上市來源。港交所持續推進上市制度優化，進一步加強香港證券市場的整體效率及競爭力。同時，南向資金預計保持穩定淨流入。

    針對擬上市企業，安永大中華區生命科學與醫療健康行業審計主管合夥人李莉建議「企業主動擁抱科技，構建面向未來的業財治理體系，企業應考慮業財一體化系統建設，將打通業務與財務數據流作為IPO籌備的優先事項，從根本上確保數據同源、同步與流程透明。並且構建可追溯的數據證據鏈，加強數字化轉型和智能財務建設，主動向投資者展示數智化治理能力。」（記者 黃裕勇）