【中國窗】訊 融資融券的推出終結了A股市場18年的“單邊市”名頭，但其劃時代意義卻並沒有令股市真正歡欣鼓舞。10月6日，黃金周後開盤第一天，在週邊市場接連暴跌及美國救市計畫顯露全球經濟危機進一步深入情況下，融資融券受到了更為冷靜的對待。

    準備已經相當充分

    分析人士表示，融資融券試點名單將會儘快推出，因為“各方準備已經萬全”。

    一位元上海證券交易所內部人士告訴記者：“各種制度準備早就做好了，關鍵是證監會的檔什麼時候出，檔出來我們就會公佈細節。”該人士表示，已經準備了兩年之久的融資融券交易制度包括相關的測試工作一直在進行，“提交方案，返回修改”的程式也早就在進行，融資融券試點的交易機制準備並不是問題，關鍵看什麼時候要求推。

    記者瞭解到，中信證券、海通證券、中投證券、招商證券等早在幾個月前就開始對融資融券系統反復進行測試，而東方證券、國信證券等也向證監會遞交了試點名單。

    不少證券公司都設立了內部信用交易部，抽調公司各個部門相關人員搞測試，還有一些公司節假日都沒休息，抓緊時間進行工作準備。不少公司對內部100萬元以上規模大客戶進行了摸底調查，觀察其投資意向以便政策推出後客戶量的保證。

    國泰君安證券研究所所長李迅雷表示，證監會會很快出臺試點券商的名單和要求：“肯定會劃個線，比如資金規模多少億，評級情況怎麼樣，我覺得主要是看評級和公司的淨資本，起碼要A類以上評級的券商才有入選的可能。”

    但李迅雷對於國泰君安是否是上榜券商表示尚不知情，而被市場視為鐵定入選的中信證券相關人士則表示不便透露相關內容。

    英大證券研究所所長李大霄也表示，一些早已著手準備融資融券業務的證券公司，比如招商證券、國信證券、中信證券和國泰君安等都有可能進入第一批試點名單。

    市場消息稱，證監會對相關交易券商的要求很可能是 “3年股票交易經驗和12億淨資本”，不過，大部分券商均符合這一要求，因為證監會的目的是未來將融資融券作為普及業務存在，在規模上肯定不會大幅限制，但是試點券商則必須是“具有標本意義”的公司，因此除了中信、海通、國信等大型公司外，一些地方型證券公司也有可能脫穎而出。

    三種模式供選擇

    試點的示範效應往往是未來交易機制的固定模式，2005年5月啟動的股改樣本股對價模式被後來市場廣泛參考就是一大證明，因此，不少市場人士尤為看中此次融資融券啟動後，首批試點公司的運作模式。

    平安證券此前將成熟市場上融資融券的模式分成了三種，分別是美國股市為代表的分散信用模式、日本股市為代表的“單軌制”集中信用模式和中國臺北股市代表的 “雙軌制”集中信用模式。

    平安證券建議，中國股市最好採取最後一種信用交易模式，即證券金融公司對證券公司和一般投資者同時進行融資融券，此舉可有效控制市場資金及證券的供給，同時能通過競爭提高市場效率。

    但是李大霄則認為，從證監會公佈的交易細則中可以判斷，國內最有可能採取的是 “日本模式”，即一般投資者要通過證券公司獲得融資融券業務，而證券公司可以通過銀行和證券金融公司兩個途徑獲得融資，但只能通過證券金融公司一個途徑獲得融券。

    “證券金融公司作為國有機構將會獨立於市場，不會和一般投資者直接發生關係”，李大霄的判斷是，證券金融公司同時承擔著市場風險角色，將風險主要限制在券商範圍內，才是比較符合穩定市場要求的做法。

    此前，不少經濟學家對“日本模式”融資融券所產生的效果表示了質疑。有專家表示，如果按照美國模式或者中國臺北的所謂雙軌制模式，股市的動盪將會進一步加劇，但市場內現有資金的杠杆能力增強，最少可以增加5000億的資金，此舉對於目前的股市可謂充分利好。

    但如果採用保守的日式交易模式，由於券商自有資金比例過小，樂意參與市場博弈的資金量更少，融資融券能夠產生的效應極小。“只剩下一個打破交易機制變革的意義，而無實質作用。”

    融資量將數倍於融券量

    “肯定是大盤藍籌”。對於融資融券試點可能的標的公司，分析師均異口同聲告訴記者。

    “小盤股最容易被接連打到跌停，不管是沽空還是做多的投資者在這樣的股票上都不敢投入太多，因為太不可控，而大盤股就成為現有制度下最受益的股票。”有分析師表示，一些投資者擔心手中資金太少無法撬動大盤股屬於多慮，因為“中國的股市從來不缺錢，只要機制完善，操作就會出現博弈紛爭的結果。”

    10月6日，東方證券發佈了融資融券有望成為標的的50只股票組合，清一色的大盤藍籌股中超級大盤股幾乎一網打盡。而不少分析師也認為，政府“救市組合拳”中首當其衝的就是金融股，除了將因融資融券直接獲利的券商股，銀行股的多空因素均濃厚，很可能成為市場的首選。

    “匯金宣佈買入銀行股後也有大資金跟進買入，如果是融資融券業務率先開展，這部分資金或許正是多空交戰的奇兵。”

    不過，在週邊市場走弱和全球經濟萎縮的情況下，由於看不到中國經濟向好的因素，昨天A股出現了大幅下跌。分析師表示，融資融券只是制度上的變革，不能阻擋股市的整體潮流或者增加上市公司業績，由於操作上放大了風險和收益，投資者在操作時一定要謹慎為上。

    一位來自臺北股市的資深基金人士昨天告訴記者：“臺北股市很早就有融資融券，我們的資料顯示，做融資的資金是做融券的5倍左右，但長久看來這些客戶總是賠錢的比較多，因為市場一不好，證券公司馬上斬倉，虧損立刻兌現，孖展客只能是血本無歸。”

    對於大陸此次啟動融資融券，該人士表示，短期對於股市只屬於中性影響，長期甚至有可能是利空。“信用交易機制並不保證投資者的權益，在目前的市場機制下少動甚至不動才為上算。”