【中國窗】訊 即便融資融券有望為國內股市帶來長期利好，滬深兩市連日來的表現仍表明市場投資信心尚未樹立。而前一交易日還在海通證券帶領下瘋漲的券商股，7日卻顯出了對新政策的“不買賬”，包括6日因召開臨時股東大會停牌的中信證券在內，所有八支券商股7日全部跌停。

    5日，證監會表示將於近期啟動證券公司融資融券業務試點工作。市場普遍認為，這是管理層救市計畫的延續，將對中國股市的長期發展起到提振作用：在融資融券業務推出後，當投資者認為股票價格過高和過低時，可以通過融資的買入和融券的賣出促使股票價格趨於合理，將有助於市場價格穩定機制的形成。

    “可以並不誇張的說，如果在2006年至2007年間中國股市存在雙邊交易機制，A股市場在多空均可盈利的博弈下不可能缺乏理性的一直飆升至6000點以上，也將不會出現今日A股市場的巨幅下跌。”渤海證券研究所金融工程高級研究員房振明認為，建立雙邊交易機制是中國股市發揮資源配置功能、真正實現優勝劣汰的必要措施，也是改變中國股市盈利模式和發展模式的根本性制度變革。

    近期滬深股市利好不斷，在股票市場實行單邊徵收印花稅、匯金公司開始增持三家上市銀行的股份、鼓勵國有股回購等三大政策的影響下，上證綜指結束連續下跌趨勢，快速上漲到2200點以上。

    房振明認為，前一階段政府的政策威力巨大，但股市畢竟要靠市場化的機制完善，並不能完全由政府左右，三大措施只能是應急之需，市場化和交易機制類的措施才是最終解決問題的辦法。

    對券商來說，融資融券業務能夠增加其利差收入、提高傭金收入、吸引更多的客戶群體。而對市場來說，融資融券的實行能夠拓寬市場的融資管道，有望給市場帶來更多的增量資金。在世界市場動盪、A股市場信心不穩的情況下，適時的推出融資融券業務將刺激股市產生新的投資需求，維護投資者信心，促進中國股市長期發展。

    但面對滬深股市連日來的低迷表現，接受採訪的專家普遍認為，目前次貸危機引發的全球金融風暴愈演愈烈，A股市場很難獨善其身，加上融資融券在國內尚屬新生事物，未來仍需警惕隨之出現的幾類風險。

    “推出融資融券業務需要把握好時機，不然其也會成為一把‘雙刃劍’”，齊魯證券分析人士指出，雖然融資融券有助於市場價格穩定機制的形成，但在世界市場動盪、國內市場信心不穩的情況下，機構投資者可能“做多”動力不足改為“做空”，這將加速A股市場的下跌。雖然從長期來看兩方力量將達到平衡，但不可忽視股市短期震盪的風險，和由此帶來的對市場投資者信心的影響。

    有市場分析認為，中國股市存在嚴重的莊家操縱現象，即使實行融資融券，市場也無法形成與莊家抗衡的做空力量，只會使莊家操縱股價變得更容易，加大股價波動。

    渤海證券研究所副所長謝富華認為，對機構投資者來說，融資融券業務增加了可利用資金，買賣行為對個股的影響更為明顯。特別是在市場逐漸成熟後莊家掌握了操控技巧，對權重股的操縱也變為可能。監管機構對此應健全法律法規，對大資金的流向嚴格監控，保護中小投資者的利益。

    融資融券業務與普通證券交易不同，投資者若不能按時足額償還資金，證券公司可以強制平倉，可能出現的信用風險也被業內專家所關注。由於投資者違約行為將風險轉嫁到證券公司，為了防止風險的進一步擴散，應嚴格限定證券公司開展業務的資金量，將信用風險限定在可控範圍之內，確保金融體系的安全穩定。

    房振明說，對中國股市而言，能夠承擔雙邊交易機制的工具主要包括兩種：股指期貨和融資融券。次貸危機使股指期貨這一金融創新的負面作用凸顯，融資融券不得不承擔起制度創新的重任。但目前國內融資融券業務準備工作並不充分：監管層對融資融券的監管理念和法規尚未出臺，交易所和清算所層面的業務模式和流程尚未真正完善，而需要全程參與的券商更需要規章制度予以規範。