謝國忠

    經濟學家謝國忠近期表示，目前債券市場是最糟糕的被錯誤定價的市場。儘管2008年處於熊市，債券市場總體上仍然被高估。這對擁有大量外匯儲備的中央銀行（中國、日本、俄羅斯、沙烏地阿拉伯）來說是個最大的風險。過去1個月，美國10年期國債收益率上漲30個基點，達到4.12%。然而，這一收益率仍遠未達到能充分反映未來通脹的水準。

    有調查顯示，美國消費者預計未來5年的平均通脹率將高於3.5%。這接近于“二戰”後的水準。金融市場和消費者，誰的判斷正確？通常而言，投資者比一般消費者的判斷更準確，因前者有研究能力和投資經驗。

    然而，購買美國國債的投資者是一個例外。全球央行是美國國債的主要買家，但它們是被動的買入者。各國央行的資金來源於貿易盈餘和資本流入，二者均受美國貨幣政策影響。

    當美聯儲實行擴張性貨幣政策時，各國央行都會有源源不斷的美元流入，為了避免貨幣升值，只能被迫增加外匯儲備。而為了流動性和安全性考慮，它們通常選擇購買美國國債。從這個角度講，美國國債定價可能並不合理，沒有反映經濟基本面。美國國債的長期真實利率約為2.5%，當前1.6%的水準很可能太低。

    當市場認識到這一點時，10年期美國國債收益率可能需要上升2－2.5個百分點，其價格重估的過程將使日本、歐元區及英國的國債發生類似的變化，只是幅度較小。事實上，全球中央銀行都在持有一份危險的資產，它們不可能做到全身而退且不引發債券價格的暴跌。

    第一個拋售債券的央行將會獲利。眼下，持有債券可能是最糟糕的投資策略了。私人投資者已經逃離債市，央行還在支撐著債券市場，是該它們撤離的時候了。中國應該搶佔先機，先走一步。