李劍峰

    【中國窗訊】近期人民幣對美元的貶值不會是趨勢性的。借助人民幣貶值而拯救目前羸弱的出口行業，並且通過拉動出口而實現經濟增長的目的，筆者認為是沒有必要的。

    首先，人民幣貶值對出口的促進作用存在時滯，即所謂的“J曲線效應”，很多企業或許熬不到正效應出現的那一天。相比之下，出於保出口、救企業的考慮，出口退稅遠比人民幣貶值來得直截了當。

    其次，在發達經濟體陷入衰退、外需顯著放緩的情況下，出口下滑是個全球普遍現象，不是簡單地通過調整本幣價格就能得到根本轉變的。中國匯率改革之後，自2004年末至2007年末，人民幣名義指數升值8%，期間出口增長105%，貿易順差增長717%；人民幣兌美元升值13%，對美國的出口增長86%，貿易順差增長103%。由此可見，人民幣升值並沒有帶來貿易順差的減少，並沒有改變中國經濟對外需的依賴。現在再想通過人民幣貶值來促進出口怕也達不到預期目的。

    再次，促進出口，歸根結底要依靠勞動生產率的提升以及出口產品結構的改善。如果簡單地依靠貶值、出口退稅等優惠措施，實際上是在通過損害全體國民的利益補貼出口部門，最終補貼的是國外消費者。而且那樣做又會回到之前過度依賴外需的老路上，不利經濟的長期結構調整。

    最後，如果不考慮新外匯管理條例實施的影響，只是簡單地對比最近幾期貿易順差、外商直接投資與外匯儲備的資料，可以看出已經顯露資本流出的跡象。在金融危機尚未完全消除、全球金融市場還未穩定之際，人民幣的貶值會導致國際資本的加速流出，從而損害國內金融體系。

    筆者認為現階段人民幣貶值不合時宜，主要基於兩方面考慮。