魯政委

    16日,國家統計局發佈一季度國民經濟統計資料,初步核算,一季度國內生產總值（GDP）同比增長6.1%,比上年同期回落4.5個百分點。筆者認為,在財政政策推動下,中國GDP讀數很可能在第一季度已經見底,第二季度GDP預計將大幅反彈至7%以上;但在非國有經濟依然疲軟的情況下,經濟真正回暖則尚需時日;通縮壓力在3月似乎略有緩解,但風險仍未解除;在經濟回到潛在水準以上之前,將不會出現明顯通脹,而這一時點至少在2010年之前不會到來。

    GDP將觸底反彈,實體經濟“回暖”尚早

    2009年第一季度我國GDP同比增長6.1%,平了1999年第四季度的紀錄,是17年來（1992年第一季度以來）最低水準。

    這一資料比此前市場預期的6.3%低了0.2個百分點。其間雖然有去年第一季度GDP增速相對較高的基數原因,且環比增速應較去年第四季度明顯提高,但6.1%的同比增速總體上依然令人失望。

    從我國GDP兩次大的回調軌跡來看,1992年第四季度由16.9%的高位下落至1999年第四季度6.1%的穀底,10.8個百分點的下滑經歷了28個季度,平均每個季度下滑幅度大約為0.39個百分點;而本次由2007年6月13.8%的高點下滑至當前6.1%的低谷,7.7個百分點的下滑僅用了7個季度,平均每個季度下滑幅度為1.1個百分點。經濟增速的快速下滑,意味著總需求的突然萎縮,將使得企業此前被迫積累起的存貨和產能需要消化。

    根據我們在1月23日發表的報告《應將穩定外貿放在更突出位置》(《第一財經日報》)中指出的,外貿對中國經濟的影響實際上遠超淨出口所顯示出的數值水準,應當將穩定外貿放在更加突出的位置。而第一季度的資料的確顯示出,在總共6.1個百分點的GDP增長中,最終消費對GDP的拉動作用為4.3個百分點,投資6.0個百分點,外需-0.2個百分點。外需是其中唯一拖累經濟下滑的因素。統計局新聞發言人也將外需疲軟作為當前國民經濟運行中的“主要困難”:“當前國民經濟運行中的主要困難是,受國際金融危機的影響,出口需求下降幅度較大,造成企業效益下降,財政收入減少,就業困難增多,經濟存在著較大的下行壓力。”

    除外需之外,企業去庫存化其實也在一定程度上抵消了擴張性政策的效果。正像統計局發言人已經指出的,雖然固定資產投資很高,但去庫存卻相對削弱了其對經濟的拉動作用。

    而筆者預計,第二季度GDP將反彈至7%以上。