資深金融及投資銀行家 溫天納

    內地今年第二季經濟按年增長略勝預期，增幅維持在中速水平，反映政策組合拳下，經濟復蘇進程雖仍存挑戰，惟整體趨勢未偏離預定軌道。盤點細節，第二季度國內生產總值（GDP）按年增長較首季略有放緩，背後是內需復蘇尚待全面鋪展，而固定資產投資亦待發力。

    從產出數據出發，內地第二季工業活動表現不俗，尤其6月的工業增加值增長速度加快，反映供應端動能仍在，但內需支撐則稍顯不足。6月份零售增幅未達預期，與上月相比亦見放緩，顯示消費信心尚未完全恢復，或需更多政策推動。而同期投資表現更是令人關注，固定資產投資增速明顯下滑，基建與房地產相關領域拖累整體動能，亦暴露出結構性問題未解。

    整體而言，內地上半年經濟按年增長略高於5%，意味下半年只需保持中等偏低速度，全年增長目標便可實現，短期內或未見中央急於推出重大刺激政策。但物價偏弱、房地產投資未見回暖、居民消費動能偏弱以及國際環境仍多變等因素，均提示政策工具仍需保留彈性，必要時及時加力。

    另一方面，內地外貿表現成為提振經濟的一大亮點。6月份進出口總值按年錄得溫和增長，其中出口增長速度尤為顯著，不但跑贏市場預期，亦反映中國製造在國際市場的韌性未減。特別是對美出口顯著回升，部分歸因於早前因關稅與物流瓶頸而延後的訂單於期內集中交付，加上航運能力恢復，令「搶出口」行情浮現。

    6月對美出口已大幅收窄

    實際上，內地6月對美出口雖仍按年錄得下降，但跌幅已大幅收窄，呈現底部回穩跡象。運力方面，對美航線運輸投入大增，運價同步上升，反映需求真實且強勁。此外，東盟、非洲及香港地區等市場的出口增長速度明顯，特別是對非洲出口連續多月高速增長，顯示中國正積極開拓新興市場，降低對傳統市場的依賴。

    從產品類型分析，高技術與機電產品出口表現尤為出色，特別是集成電路、汽車與船舶等行業，成為本輪出口增長的關鍵支柱。而傳統的勞動密集型產品如家具與箱包則繼續疲弱，受貿易摩擦與成本上升影響，競爭優勢削弱。此外，原材料類產品如成品油與鋁材出口下滑，拖累整體表現，也反映外部需求對上游產品的拉動力尚未恢復。

    整體而言，內地經濟在上半年展現出一定穩定性，雖消費與投資仍有待提振，但出口成為關鍵支柱，有效平衡部分內部壓力。下半年市場聚焦中央政策走向，尤其是政治局會議訊號釋放、對內改革推進以及中美貿易問題進一步明朗化。在「穩增長」與「高質量發展」兩難中，如何拿捏節奏與力度，將成為政策層面最值得關注的要素。