不是猛龍不過江。更何況，他還當過11年港交所行政總裁，最強勢的那種。然而這次，64歲的「大眼仔」故地重遊，卻心心念念想要換種身份：一家特殊盈利模式香港上市公司的掌門人。

　6月18日，滴灌通國際投資有限公司向港交所正式遞交上市申請後，旋即引發市場廣泛關注。「太特別了」，有分析人士坦言。

　的確，從時間點論，滴灌投資26天前才在開曼群島成立。而即便考慮其母體創辦時間，迄今也不過4年。就是說，若該公司最終順利過閘，將打破2017年1月希瑪眼科從無到有，5年時間登陸港股的歷史最短紀錄。

　Pro- IPO 120億的估值，在目前逾170家港股排隊企業中，未見得多麼出挑。只是滴灌投資那份獨董名單着實過於炫目。比如金刻羽，倫敦政治經濟學院副教授的抬頭，對於普通投資者而言只能算是「麻麻哋」，但其父金立群卻大大有名——中國財政部前副部長，現任亞投行行長。

　另外幾位中，郭錫志是上海商業銀行前副董事長、行政總裁；高群耀則出任過微軟集團和新聞集團中國區總裁，又在萬達集團鼎盛時期受王健林招攬加盟出任國際事業部首席執行官。而里昂證券前董事長、港交所前聯席總裁、前騰訊及京東研究院院長，皆在這份名單上，頗有一付「天下英雄盡入吾彀中矣」的架式。

　當然，最挑逗世人眼球的，還是那位董事會主席：李小加。

　李的經歷，頗為傳奇。由普通的石油鑽井工人到考入廈門大學英語專業，在《中國日報》短暫工作期間寫出了業界首篇關於假球的報道順利出位。此後，於美國獲得新聞碩士和法學博士學位。在華爾街著名律所工作期間，他又參與了中國首個全球主權債發行。轉入投行後，李先後任職美林證券中國區總裁和摩根大通中國區主席，介入過多宗跨境重大併購交易和一系列中國央企海外上市活動。

　不過真正令香港人記憶深刻的，還是其在2010年1月至2020年9月擔綱港交所行政總裁一職。正是在這期間，港交所先是13.88億英鎊收購了倫敦金屬交易所LME，進而開通了滬港通和深港通，同時在2018年4月30日，港交所又推出了18A規則，從此允許那些還未產生收入的生物科技公司在港股IPO上市融資。

　一系列大動作悉數產生了深遠影響。僅以18A為例，截至今年6月17日，恒生指數和恒生科技指數年內上漲19.95%和18.62%，相比同期的滬深300和中證A500的-1.55%和-1.41%天差地別。但仍是2025年至今，香港上市生物科技指數漲幅一度高達58%。一項制度的長期主義結出了碩果，當然會讓人對栽樹者道一聲「好犀利」。

　李小加是2000年6月27日港交所完成系列合併介紹上市後，任職時間最長的一位行政總裁。去職當年，其從港交所獲得的基礎薪水加花紅，據稱高達1.2億港元。

　作為香港資本市場一位權力不小、聲望甚高的「關鍵先生」，其離巢後的動向註定惹人關注。李的前前任，因仙股風波被迫告退的鄺其志，就轉到澳門，與何鴻燊三房陳太聯手創辦了勵駿創建集團。而同樣在交易所行政總裁一職前後兩次合計做了11年的周文耀，則安安分分的扮演了中國銀行、中國移動和中信集團三家央企的獨董角色。

　業餘時間素愛踢波的李小加不同，他既不想就此「掛靴」，卻也不會只甘心當一名「影子前鋒」。他的選擇，或是從「時代的李小加」轉型為「李小加的時代」，哪怕只在局部。

　準確來說，就是設計一種基於現金流投資取得現金流回報，再根據規則回饋股東的交易閉環。這，其實是一種面對小微企業介於股債之外所謂第三類資產的現金權交易（CCO）。而滴灌通，則屬於一家特殊的投資公司或投資平台。

　根據公開資料顯示，滴灌通目前已走完兩個階段。首先是在2021年∽2023年，通過自有資金和募集資金累計投資中國本土消費領域1.3萬家門店，涉及金額達44億人民幣。第二個階段是推出滴灌之星系統，包括利用SPV、SPAC、ETF等工具，將分散的小微資產標準化。

　這其中，滴灌通澳門金融資產交易所（MCEX）是關鍵的一手布局。作為全球首個持牌收入分成交易所，MCEX摒棄了以利潤為核心的傳統估值邏輯，轉而鎖定小微企業每日流水作為投資標的，由後台進行監控，再創立多個數字化投融資載體完成運轉。

　據悉，去年9月26日，首批29家單一資產融資載體（SPV）與25家特定資產組合投資載體（SPAC）已在澳門掛牌，共涉及内地200個城市餐飲、零售、服務、文體四個行業。

　有分析人士注意到，滴灌通管理的產品在2022年至2024年的年化回報率平均在8.42%~27.17%，但期間波動幅度相當明顯。其中階段性的半年期回報，最低曾見到0.51%。

　濠江再好，池塘太小，李小加終究想要回到他曾經叱吒風雲的那座香江城，即通過滴灌投資上市，引入更大規模機構資金來規模化配置小微資產。事實上，也只有這樣才能將生意目標從中國走向世界。要知道，4年前他曾期許5年內將服務10萬家小微企業。如今時間已過大半，賬本上卻只完成了八分之一。

　李小龍有個標誌性的騰空飛踢「李三腳」，而李小加現在只差最後一步，但香港會歡迎嗎？這就要看港交所針對投資公司的上市規則第21章，會做出怎樣的判斷了。

　所謂21章，有兩個核心條款：即投資類公司允許以封閉式基金形式上市，但單一投資不能超過資產淨值20%。同時，於被投資的權益不得超過30%。

　為了保護散戶，港交所甚至明確規定，該類產品不允許面對普通投資者，願意投資的個人和機構，其投資組合必須≥800萬港元或資產總額≥4000萬港元。

　香港首個符合21章且成功達陣者，系老牌新鴻基三劍客之一馮景禧次子、隱形大佬馮永祥旗下的禹銘投資，不過該公司已於2021年4月私有化。目前，在港股2600餘家上市公司中，一共只有21家21章公司，市值最大者為招商局中國基金，截至6月20日的收盤價為14.26港元，總市值為21.72億港元；其次是胡桃資本，當日收盤價為1.05港元，總市值為11.03億港元。

　值得注意的是，上述兩家公司的歷史最高股價，分別為33.375港元/股和7.3821港元/股。

　還有三家21章公司同樣值得一提。一家名為鼎益豐，沒錯，正是大名鼎鼎的「道士妖股」，最新股價為0.485港元，總市值7.57億港元，而歷史上它的股價曾達到過28.33港元，總市值到過442億港元。還有一家是中國新經濟投資，最新股價0.064港元，總市值為8446萬港元，其歷史最高股價為4.68港元。該公司於2011年上市，這也是迄今為止最後一家被批准上市的21章公司。

　最後一家，華科智能投資。最有意味的其實是他的老闆張高波。他不僅曾是香港東英金融集團總裁，也是滴灌通的聯合創始人，李小加的最佳拍檔。可惜，華科智能投資的股價表現依舊上不得台面一一0.09港元，較歷史高點已縮水97.7%。對了，該公司的每股淨資產系0.958港元，所以導致公司的市淨率只剩0.1。

　很顯然，香港的投資者對21章公司並不感冒，而且港交所也足足有14年未再批准任何一家類似公司上市。問題來了，李小加為何覺得他會被「俾面」？

　數年前，還是「行政總裁」的李小加曾經公開形容IPO過程中的多方關係：擬上市公司是王老五，投資者是新娘，監管者是岳父，岳母則是政府、媒體、專家和吃瓜群眾。

　好吧，前港交所大佬，現在的擬上市公司董事會主席，準備正式拜見「岳父大人」。