7月7日，滬深北三大交易所發布的《程序化交易管理實施細則》（下稱《實施細則》）正式實施。A股市場震盪調整，上證指數尾盤翻紅，創業板指領跌。滬深北3市成交額12272億元，較上一交易日萎縮2199億元。

　高頻交易一直是各類程序化交易新規關注的重點，《實施細則》明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交等四類異常交易行為的構成要件，還列出了投資者發生程序化異常交易行為時交易所可採取的措施。

　《實施細則》指出，程序化交易導致證券交易出現重大異常波動的，交易所可以按照業務規則採取限制交易、強制停牌等處置措施，並向中國證監會報告。

　《實施細則》明確，單個賬戶每秒申報、撤單的最高筆數達到300筆以上，或者單個賬戶單日申報、撤單的最高筆數達到20000筆的情形屬於高頻交易。針對高頻交易，頻繁申報、撤單等行為，監管明確對其進行差異化收費。

　《實施細則》全面暫停融券T+0交易，禁止通過融券實現「當日賣出、次日還券」的「類T+0」操作，切斷短線套利路徑。

　量化交易新規落地，給市場帶來哪些影響？

　某頭部量化人士表示，強監管趨勢明顯，對當前實際業務影響不會太大。一方面，頭部量化在資管產品上很少有高頻量化，亦有量化機構開始開發基於更長周期的量化策略，換手率更低；二是監管在實操層面所研究的交易報告管理、交易行為管理等要求已經在執行了。

　有私募人士認為，《實施細則》的正式實施，對於依賴高頻交易的管理人影響相對更大。為滿足《實施細則》要求，尤其是高頻交易調整系統以適應監控標準、加強內部合規風控建設，這些都會增加管理人的運營成本。同時，對部分依賴極高報撤單頻率的策略影響會比較大，可能面臨策略調整甚至淘汰。

　瑞凱集團執行董事兼中國區主管劉浩然認為，量化新規的實施，特別是限制高頻交易後，個股分化將加劇，無業績題材股可能持續陰跌，散戶需警惕流動性收縮導致的「割肉難」現象。建議聚焦基本面良好的藍籌和科技成長，規避日均成交額小於5000萬元的小盤股。

　資深業內人士表示，量化新規的正式實施，長期來看，有利於建立更公平、更穩定的市場環境，推動A股定價邏輯回歸基本面。短期內，投資者可規避高頻資金主導的小盤股，中長期可布局流動性溢價提升的藍籌股。（深圳商報記者 鍾國斌）