明明希望今年營收200億，偏偏又感覺300億也很輕鬆。當38歲的王寧如此放話，市場會怎麼想？

　8月19日晚放出連串驚艷財務數據之後，20日早間，這位泡泡瑪特創始人在香港舉行的中期業績發布會上，繼續他的高光表演。與此同時，港股上市9992（泡泡瑪特上市編號）也完美地和自己的老闆貼面起舞。開盤小挫至267港元更像是先抑後揚的手段，此後股價一路上揚，最高見319.4港元/股。最終，全天以升12.54%至316港元/股收盤，總市值則來到4244億港幣。

　這是泡泡瑪特上市近五年來首次衝破300港元關口，較2025年初已大漲了338%。

　有意味的是，作為泡泡瑪特重要代工商，亦是全球最大毛絨玩具生產商之一，同在港股上市的德林國際表現更加優異：全天大漲17.68%至18.9港元/股，其中一度觸及19.62港元。收盤時該公司總市值計127.9億港元。雖然只及泡泡瑪特的3%，不過相較其自身年初的股價，則足足翻了4.14倍。

　138.8億VS130億，半年營收超過2024年全年，市場理所當然會對泡泡瑪特看高一線，並用股價投出自己的信任票。不過，以過往「見光死」慣例，當正式財報面世時，往往也是利多出盡回落調整之日。有市場分析人士表示，泡泡瑪特8月20日的股價仍保持迅猛上沖姿態，主要受益於其調整後淨利潤同比增長396.5%，而預增公告中只顯示不低於350%，即明顯高出了市場預期。

　「別忘了，公司毛利率還從去年的64%升到了70.3%，這是一個不容忽視的小數據。」該人士進一步表示。

　然而，中期業績發布會上，包括王寧在內幾位公司高管的解讀和答記者問，又讓市場注意到了幾個此前忽略的細節。

　比如，去年同一時期手辦佔比達到58.3%，而毛絨產品佔比只有9.8%，後者甚至低於MEGA的12.9%。超出眾人預料的是，繼去年末佔比升至21.7%一躍成為四大品類的亞軍之後，今年上半年毛絨產品佔比進一步升至44%，期間的增幅為驚人的1276%，收入則來到61.4億元，由此晉升為首席吸金利器。

　分析人士指出，按照公司官方公布的毛絨玩具至12月每月5000萬產能計，若每個毛絨產品100元售價，滿產滿銷狀態下僅這一塊的營收可達每年600億元。

　這，或許才是德林國際「你吃肉、我喝湯」行情的由來。

　事實上，此前有不少分析人士一直擔心盲盒類手辦產品一枝獨秀，可能引發市場過早厭倦乃至政策風險。現在，無論是LABUBU還是今年二季度上新的CRY BABY的豹豹貓貓，以及MOLLY在20歲之際迎來的首個毛絨產品Baby MoIly, 都讓外界開始解除警報。

　又比如，LABUBU的縫紉機踩到冒煙眾所周知，即便在10倍增速的美國市場，九顆牙小兄弟也依舊是橫掃姿態。但與此同時，又有兩個伴生問題出現了：這種狂熱能持續多久？下一個LABUBU在哪裏？

　還好，至少在20日上午，外界已明確感知到泡泡瑪特對於星星人的信心。

　當然，有誰會不喜歡北歐小精靈呢？當王寧在現場笑容可掬地從西裝上衣口袋中掏出迷你版LABUBU並號稱本周發布時，尖叫聲已在二手平台上響起。

　作為中國一家獨一無二的全球性潮品公司，或許正如王寧本人所說的，一切才「剛剛開始」。（北京 子瑜）