下半年以來，A股持續走高，而持續數年牛市的債券市場卻風雲突變，大幅調整。30年期國債期貨主力合約下半年以來下跌逾4%。股債蹺蹺板效應顯現。

　最近幾個月，A股市場一路高歌猛進，與之相伴的是債券市場的持續調整。上周，銀行間主要利率債收益率上行，10年期國債收益率一度站上1.8%。

　在債券市場上，債券收益率與債券價格成反比：當收益率走低時，債券價格上升，債市走牛。債券價格等於未來現金流的現值總和，收益率上升會導致現值下降。

　2018年初至今，10年期國債到期收益率從接近4.0%一路震盪下行至1.60%附近，下行幅度近240個BP。儘管期間也出現過2020年5-7月和2022年11-12月這樣的調整，但整體並未改變債券牛市格局。

　外資依然看好中國資產。國際金融協會最新發布的報告顯示，8月份外國投資者向新興市場股票和債券投資組合投入近450億美元，創下近一年來的最高規模。具體而言，8月中國債券和股票上個月合計淨流入390億美元，中國以外新興市場債券吸引了132億美元的資金流入。

　外資機構對中國債券市場的配置策略正呈現明顯的中長期特徵。央行數據顯示，截至上半年末，境外機構在中國債券市場託管餘額達4.3萬億元，佔比2.3%。其中，國債持有量2.1萬億元，佔比49.6%，同業存單1.2萬億元，佔比27.2%，政策性銀行債券0.8萬億元，佔比19.1%。

　前海開源首席經濟學家楊德龍分析稱，近期這輪股市行情將持續較長時間，而不是一個短期的行情。從資金面來看，這輪流入市場的資金是多元化的，其中部分資金來自債市，當前股債蹺蹺板已經明顯偏向股市。

　西部證券固收分析師姜珮珊認為，今年以來，10年國債利率底部呈現逐季抬升趨勢，債券牛市預期轉變，機構資金與存款從純債向「固收+」和權益搬家，後續需重點關注資金動向及居民進入股市的動態、存款搬家是否進一步加大。（深圳商報記者 陳燕青；漫畫：王建明）