儘管美國第二季度GDP環比增長3.8%，高於市場預期，但多項權威指標與機構研判顯示，美國經濟正面臨顯著的結構性壓力。國際信用評估機構穆迪首席經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）近日向《財富》雜誌披露，全美50個州中已有22個處於經濟衰退或收縮狀態，衰退範圍從東海岸延伸至西海岸，呈現全國性擴散趨勢。

　政府停擺令經濟走勢更難判斷

　據贊迪分析，華盛頓哥倫比亞特區衰退程度最為嚴重，主因包括聯邦政府大規模裁員、預算削減及近期政府停擺事件，並已波及鄰近的馬里蘭州和弗吉尼亞州。其他陷入衰退的州多依賴製造業、農業、交通運輸及採礦業，這些行業正受到現政府高關稅政策與限制性移民措施的嚴重衝擊。

　作為美國兩大核心經濟體，加州與紐約州目前仍處於勉力維持狀態。贊迪強調，若二者能穩住陣腳，或可避免全國經濟全面下行；反之，一旦同步滑入衰退，將拖累整體經濟陷入深淵。

　政策層面的不確定性進一步加劇風險。美國聯邦政府停擺已導致商務部與勞工部多項關鍵數據發布推遲，包括9月非農就業報告及原定於10月15日公布的CPI，後者已推遲至10月24日發布。數據真空使得經濟走勢判斷更為困難。

　摩根大通首席執行官戴蒙（Jamie Dimon）多次公開警告，政府開支不可持續、通脹壓力持續以及現行政策下的高關稅，最早可能在2026年引發本國經濟衰退。他指出，當前美國平均關稅水平已達半個多世紀以來最高點，其負面影響具有滯後性，將對消費者和整體經濟構成嚴峻考驗。

　勞動力市場顯露空心化特徵

　勞動力市場亦顯露空心化特徵。美國勞工部數據顯示，8月失業率升至4.3%，創近四年來新高。經濟學家西蒙斯（Thomas Simons）指出，兩個關鍵預警信號值得關注：一是20歲出頭大學畢業生的勞動參與率下降，二是55至65歲資深職場人士加速退出勞動力市場。當前美國退休人數已超過高校畢業生人數，導致新增勞動力不足。一旦招聘進一步放緩，失業率可能快速攀升。

　消費端同步承壓。世界大型企業聯合會數據顯示，2025年9月美國消費者信心指數跌至94.2，為五個月來最低，低於市場預期。穆迪研究指出，許多中低收入家庭即便保持就業，仍受債務壓力與薪資增長放緩影響，處於「勉強支撐」狀態。

　在此背景下，美聯儲已於9月17日宣布降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4.0%–4.25%，並明確將此次行動定性為預防式減息，旨在防範勞動力市場惡化風險。然而，多位經濟學家指出，貨幣政策雖可緩解短期壓力，但難以抵消關稅、財政擴張與結構性勞動力問題帶來的長期拖累。

　值得注意的是，全美商業經濟協會（NABE）最新調查顯示，經濟學家普遍上調了對2025年及2026年美國經濟增長的預測。受訪經濟學家預計，經通脹調整後的美國GDP在2025年將增長1.8%，高於6月預測的1.3%；2026年將以相近速度繼續擴張。這一上調主要歸因於企業投資前景改善。

　但就業市場表現並不樂觀。NABE預測，2025年美國月均新增就業崗位僅為6萬人，明顯低於此前預測的8.7萬人。近幾個月就業增長已顯放緩趨勢，成為美聯儲9月降息的重要依據。

　在通脹方面，NABE成員預計，個人消費支出（PCE）物價指數同比漲幅將從2025年的3%下降至2026年底的2.5%，但仍高於美聯儲2%的長期目標。報告特別指出，由於政策環境高度不確定，2025年對美國經濟走勢的預測尤為困難。關於關稅政策對具體行業或全球供應鏈的傳導效應，相關影響暫未披露。

　近半美國人指經濟正變得更差

　《經濟學人》與民調機構輿觀（YouGov）8月聯合調查顯示，49%的受訪者認為美國經濟正在變得更糟，33%認為國家已陷入衰退，28%表示不確定。

　當前，美國經濟正處於高度敏感的十字路口。宏觀數據與微觀現實之間存在顯著背離，政策不確定性與結構性失衡交織。若關鍵州經濟失守或勞動力市場加速惡化，美國或難以避免自2020年以來的首次全面衰退，其外溢效應將對全球貿易、金融市場與供應鏈穩定構成重大挑戰。（淦明）