資深金融及投資銀行家 溫天納

　若撇開中美貿易最新爭端變化的影響，參考內地最新一系列經濟數據，整體經濟運行延續復蘇態勢，結構性亮點逐步浮現。外貿出口重拾增長動能、價格指標企穩回升、金融體系流動性保持充裕，顯示政策托底效應正逐漸傳導至實體層面，為年底經濟穩增長奠定基礎。不過，不能否認，中美貿易未來的變化，對數據趨勢存在尚待確定的影響。

　從外貿表現來看，內地出口動能明顯改善。受全球補庫需求回升及部分高端製造品出口拉動，9月份進出口總額創下新高，累計按年增長約4%。在美歐需求仍偏弱的情況下，中國對東盟、「一帶一路」市場及新興經濟體的出口維持高增長速度，反映外貿結構持續優化，出口韌性仍在。進口則輕微回落，主要受原材料價格波動及內需復蘇節奏偏慢影響。

　物價層面方面，通脹維持低位運行，居民消費價格指數（CPI）按月略升，核心通脹持續改善，反映終端需求正溫和回暖。工業出廠價格（PPI）降幅收窄，部分原材料價格止跌企穩，意味企業成本壓力緩解，製造業利潤或有修復空間。目前「反內捲」政策逐步落地，行政與市場並行推動產能出清，有助供需重新平衡，為價格周期拐點打下基礎。

　宏觀政策料保持「積極財政、穩健貨幣」

　金融數據同樣傳遞出積極信號。9月底社會融資規模按年增長近9%，信貸投放力度保持平穩，M2增長速度維持於合理區間，反映資金面仍處寬鬆環境。政策層面上，人行透過精準投放及結構性工具，持續引導資金流向實體經濟，尤其是科技創新、綠色能源及中小企業領域，顯示貨幣政策仍將維持偏寬基調，以支持內需修復與結構轉型。

　資本市場方面，目前市場風險偏好仍較低。銀行板塊表現突出，一方面受惠息差穩定與估值偏低，另一方面市場預期政策將進一步推動金融資源向實體傾斜。黃金則受地緣局勢緊張與避險盤流入支撐，成為資金短期避風港。

　展望第四季，宏觀政策料將保持「積極財政、穩健貨幣」雙向發力格局。財政端或加快專項債發行及重大項目落地，刺激基建與製造業投資。貨幣端則有望繼續透過降準、再貸款等方式釋放流動性。若外部需求持續改善、內需逐步修復，全年經濟增長目標有望達成，並為明年開局奠定基調。

　三大投資主線值得留意

　在投資策略上，有三大主線值得留意：

　一、科技創新。政策層明確以「新質生產力」為導向，相關產業如人工智能、半導體、低空經濟、機械人及深海技術等有望率先受惠。

　二、金融與資本市場改革。券商有機會受益於交易量回暖與慢牛格局，保險資金則隨長期利率回升而迎來估值修復。

　三、資源與能源配置。地緣局勢升溫令避險需求上升，黃金中長期仍具配置價值。同時，銅與鋰等新能源金屬在供應受限下價格或保持強勢。

　至於內需板塊，隨居民信心回穩與政策鼓勵消費升級，新消費、餐飲及旅遊相關產業可望進一步修復。另在供應端持續去化下，生豬行業或迎來周期拐點。

　綜觀而言，內地經濟正處於「穩中修復」階段，外貿韌性與政策托底成為兩大支撐。儘管中美摩擦與地緣風險仍為不確定因素，但只要政策落地有力、信貸傳導順暢，市場對中國經濟的信心將逐步回升。