資深金融及投資銀行家 溫天納

    參考內地最新經濟數據，今年頭三季財政運行呈現三大特點，收入漸回暖、民生支出增、基建支出減。仔細觀察，內地一般公共預算收入止跌回升，稅收比重上升，而非稅收入則放緩。中央收入略跌，但地方財政保持正增，整體進度穩步推進。稅收佔比提升至八成以上，顯示經濟活動逐步復蘇。民生支出保持增勢，教育、醫療與社保開支均見擴張。不過，基建開支略有收縮，反映財政政策更注重「保基本、穩民生」而非強刺激。

    政府性基金收入則動力稍弱，主要因土地出讓收入受房地產低迷影響。雖然跌幅較上半年收窄，但整體完成度仍偏低。土地成交量價齊跌，拖累地方融資能力，顯示舊有「土地財政」模式難以為繼。相對而言，基金支出仍高企，用於基建及公共投資的部分維持力度，形成「收入弱支出強」的特徵，潛在財政壓力不可忽視。

    若以廣義財政口徑計，收入增長速度仍處近年低位，而支出增幅顯著，令收支缺口再創同期新高。財政擴張在支撐經濟的同時，也反映財政可持續性挑戰正在累積。要平衡穩增長與防風險，未來財政調控需更講究節奏與精準度。

    在這背景下，國家「十五五」規劃顯得尤其重要，這一階段是實現國家現代化的關鍵時期，主軸是「高質量發展」。早前，四中全會提出以發展新質生產力、構建新發展格局及建設現代化經濟體系為主線，並重申「把發展重心放在實體經濟上」，推動製造業升級，完善市場體系，優化營商環境。

    同時，會議要求因地制宜推進產業創新與數智化轉型，暢通國內大循環，並促進國內外雙循環協同。透過擴大中等收入群體、提升居民消費能力及完善公共服務，形成可持續的內需支撐力。文件亦強調「在發展中固安全，在安全中謀發展」，要求健全國家安全體系，防範金融、科技及能源等領域的潛在風險。

    整體而言，「十五五」承接「十四五」成果，任務是將階段性增長轉化為制度化、結構化的高質進步。高質量發展不僅關乎增長速度，更在於質效與韌性並重。隨着財政空間受限與全球不確定性上升，如何在穩增長、促創新與控風險之間取得平衡，將成為未來五年政策的核心挑戰。