自特朗普當選總統一年以來，全球股市迎來歷史性表現：以美元計價的中國、歐洲及加拿大基準股指均跑贏標指，MSCI除美國指數對華爾街的領先幅度更創下2009年之最。這一格局源於投資者的策略轉變——從最初為對沖美股波動風險，轉向在全球市場中尋求比美股更具價值的投資機會。

    一年前，投資者們普遍認為，如果特朗普贏得總統大選，其關稅威脅與減稅政策將導致國際股市表現不及美國。然而，全球市場如今正上演一場歷史性的逆轉。

    自特朗普去年11月贏得大選以來，以美元計價的中國、歐洲及加拿大基準股指表現均優於標指。MSCI全球（除美國）股票指數今年相對華爾街基準指數的領先幅度，創下2009年以來的最高紀錄。

    在特朗普第二任期的第一年，投資者紛紛湧入全球股市。起初是為了對沖其混亂關稅政策可能引發的美股波動，隨後則轉向尋找估值更具吸引力的標指替代品。這一走勢印證了高盛奧本海默與美銀哈納特等策略師在2024年的前瞻性判斷--他們當時便建議投資者將目光投向美國以外。

    哈納特目前指出，儘管隨着美國企業盈利走強及債券收益率走低，全球股市的領先增速可能放緩，但他仍看好國際市場的未來表現。

    亞洲股市受益AI供應鏈地位

    亞洲股市表現尤為突出，這得益於該地區在AI供應鏈中的核心地位。台積電、三星電子和東京電子等芯片製造、代工和設備龍頭企業推動了整體漲勢。

    韓國Kospi指數過去一年飆升55%，領跑亞洲主要市場，凸顯其作為區域內最具吸引力AI投資標的地位。

    Aberdeen Investments基金經理表示，如果年底出現回調，不會感到意外，因為市場一直受動量驅動，而且在經歷了如此強勁的上漲之後，一些基金會希望在年底前鎖定收益。

    由於估值已處於高位，下一階段的上漲將取決於企業能否兌現AI投資所帶來的盈利、資本支出趨勢能否延續至2026年，以及特朗普在貿易政策上是否會採取合作態度。

    歐股表現超預期 關稅衝擊有限

    歐洲市場表現遠超預期。

    一方面，歐洲經濟指標回升，通脹得到控制，歐洲央行已將利率降至2%，遠低於美國的利率水平。另一方面，歐盟尤其是德國，正加大未來十年的國防和基礎設施支出，其積極效應預計將在今年年底開始顯現，從而提振金融、國防和能源轉型股。

    除了寬鬆的財政和貨幣政策外，歐洲企業還通過提價、削減成本以及與特朗普政府進行行業或公司層面的直接貿易談判，有效減輕了關稅衝擊。例如，諾華和羅氏等製藥公司已與美國就藥品降價進行談判，並承諾數十億美元投資，以換取美國暫緩徵收即將生效的行業關稅。英國的阿斯利康在10月也達成類似協議。

    Mandarine Gestion的Florian Allain展望未來，預計德國的刺激計劃將加速歐洲經濟增長，進而使歐美增長差距有所收窄。

    加拿大股市10年來首次跑贏美國

    自4月初以來，加拿大股市出現強勁漲勢。S&P/TSX綜合指數自大選以來已上漲23%，有望自2010年以來首次在上漲行情中跑贏美股。

    IGM Wealth Management的Philip Petursson表示，加拿大的盈利增長將與美國一樣強勁，但價格更優。按市盈率計算，可以以標指三分之二的價格買到盈利狀況相同的股票。（淦明）