吳桐山 學研社成員

　11月5日，財政部在香港成功發行40億美元主權債券，其中三年期債券票面利率為3.625厘，與同期限美國國債收益率持平；五年期債券利率僅高出美債0.02個百分點。這是中國在國際資本市場上的一次突破，更標誌着一個歷史性轉折——中國的美元融資成本首次與美國看齊，而這背後有着重大的歷史意義。

　國際認可 核心配置

　長期以來，美國國債被視為全球「無風險資產」的基準，其他國家發行美元債券必須支付更高利率以補償風險溢價。如今，中國的融資成本看齊美國，背後折射出的是國際投資者對中國經濟基本面、財政紀律與制度穩定性的高度認可。

　首先，此次發行結果彰顯了全球資本對中國主權信用的信心已達前所未有的高度。本次五年期債券獲超額認購33倍，總認購金額高達1182億美元，其中超過四成由各國央行、主權財富基金等長期配置型機構投資者認購。這些機構向來以審慎著稱，買入絕非短期投機行為，而是基於對中國長期經濟前景與政策可信度的戰略判斷。尤其值得注意的是，許多主權類投資者為首次參與中國美元債發行，顯示中國正從「邊緣選擇」轉變為「核心配置」。

　其次，這一里程碑事件預示着中美之間進入了更深層次的競爭時代。過去數十年，美國憑藉美元霸權地位，得以近乎零成本融資，支撐其龐大財政赤字與全球軍事布局。這種「特權」建立在全球對美元體系的信任之上。然而，當中國也能以同等成本發行美元債時，競爭的焦點便不再僅是「誰能借到錢」，而是「誰能把錢用得更好」。換言之，未來的較量將聚焦於資金運用效率、產業升級能力與公共投資回報率。中國若能將融資得來的錢有效投入科技創新、綠色轉型與民生改善，形成高質量發展的良性循環，則有望在競爭中贏得長期優勢。

　鞏固香港領先債市地位

　香港作為連接內地與全球資本市場的「超級聯繫人」，在今次發債中，再次展現其不可替代的樞紐功能。此次債券全數在港交所上市，不僅強化了香港作為亞洲領先債市的地位，更有助於在離岸市場建立一條可靠的人民幣與美元雙軌收益率曲線，為中資企業海外融資提供定價基準。長遠而言，這將降低中企跨境融資的不確定性與成本，推動「走出去」戰略與雙向投資深度融合。

　通過常態化發行美元主權債券，香港可以吸引更多中長期機構投資者，進一步擴大債市的深度和廣度。這不僅有助於提升香港作為亞洲領先債市的地位，也將為金融業發展注入新的活力，鞏固國際金融中心的地位。