「目前雙方在協商，如果有實質性進展，會及時披露。」12月2日，華發股份（600325）方面回應了深圳商報記者關於深圳前海冰雪世界項目股權回購進展的提問。

　融創「壓哨」行使回購權

　2023年1月，為紓困陷入流動性危機的合作方融創，華發股份全資子公司珠海華發房地產開發有限公司（以下簡稱「珠海華發」）於2023年1月以35.8億元（人民幣，下同）收購深圳融創文旅產業發展集團有限公司（以下簡稱「融創文旅」）持有的深圳融華置地投資有限公司51%股權並簽署相關協議，從而全盤接手深圳冰雪世界項目。彼時的協議中，為融創留下了一條「後路」——約定其有權在2025年11月23日前，回購這部分股權及債權。

　就在回購權窗口即將關閉的前兩日，即2025年11月21日，珠海華發收到融創文旅發來的《關於附條件回購深圳冰雪城項目的通知函》，融創文旅明確告知其選擇行使回購權，但提出「原方案中的回購方式、實施時間、交易價格等核心內容已不適用於當前情況，誠望就回購方式、回購價格及回購時間等事宜重新展開討論」的附帶條件。

　11月24日，華發股份發布公告表示，根據收購協議約定，融創文旅在告知選擇行使回購權後且在協議約定的期限內達成全部回購前提條件（主要包括：1.融創文旅應於確認回購日起的30個工作日內取得融資機構書面同意股權轉讓的文件，或者未取得前述文件的情況下根據協議約定按51%比例提供借款至項目公司償清相應的融資貸款本息；2.足額支付回購對價等各類款項），即視為融創文旅完成標的股權及標的債權回購，否則視為確定不回購。

　公告還稱，上述回購事項相關細節以及回購能否實施尚存在不確定性。

　資產「蛻變」成關鍵動因

　兩年前，融創因陷入嚴重的流動性危機，不得已將項目公司51%的股權及債權以35.8億元的對價轉讓給華發，以回籠資金。

　有市場人士猜測，如今融創敢於「回頭」的關鍵底氣，首先來源於自身困境的緩解。11月5日，融創中國總額約96億美元的境外債務重組方案獲得香港高等法院正式批准，其債務壓力得到顯著改善。這為融創重新審視並盤活優質資產提供了財務上的可能性。

　更直接的動力則來自於項目本身從「資產包袱」到「現金奶牛」的驚人蛻變。今年9月29日，深圳前海冰雪世界開業試運營，首月累計接待遊客突破40萬人次，單日最高客流達4萬人次，其中港澳遊客佔比顯著。國金證券研報預測，項目進入成熟期後，每年可貢獻約6.5億元營收和1.3億元淨利潤，「全球最大室內冰雪世界」的影響力可見一斑。

　與此同時，項目的資產包已發生重大變化。今年7月，華發股份將項目內7塊商業用地以44.05億元的對價由深圳土儲中心收儲，雖然產生賬面虧損，但實現了大額現金回流。此外，項目內的人才房板塊已通過銷售回款超70億元。

　外界猜測，談判中雙方的最大分歧在於對項目當前價值的認定與風險成本的核算。融創強調資產升值與華發已獲現金回流，主張重新定價。而華發方面勢必強調其在項目停滯期承擔的全部風險、超額投入的續建資金以及使其重獲新生的運營努力。

　華發利潤承壓或促成談判

　即便雙方能就價格達成一致，橫亙在現實面前的還有一道難題——原協議規定的「30個工作日」融資條件。根據約定，融創需在行使回購權後的30個工作日內，要麼取得項目融資機構的書面同意，將借款主體變更為己方；要麼按股權比例提供借款清償相應貸款。

　華發股份方面向記者解釋了這一條款的商業邏輯：當年華發全盤接手項目後，後續開發融資均基於華發的信用取得，若51%股權發生回購，相關比例的債務也將轉移至融創名下，這需要得到融資機構的認可，或是融創直接將對應借款還清。

　在當前環境下，融創在短期內直接按股權比例提供借款清償相應貸款難度較大。取得項目融資機構的書面同意是較為現實的路徑，這也可能成為華發在談判中持有的一張關鍵籌碼。

　2025年三季報顯示，華發股份前三季度營業收入雖大幅增長64%至517.5億元，但歸母淨利潤同比驟降92.3%，僅1.02億元。公司解釋稱，利潤下滑部分原因包括對部分項目計提了資產減值準備，其中就涉及深圳冰雪世界項目。在此背景下，若融創能按合理價格完成回購，華發可實現可觀資金回籠，改善現金流；但若談判陷入僵局，其年末資金安排與未來運營計劃均將面臨不確定性。

　對於華發股份而言，歷時兩年將項目盤活並帶入正軌，卻在收穫全部股權的窗口被「拉回」談判桌。這看似是被動局面，但結合其自身承壓的財務表現來看，華發在談判中實則可以保持一種微妙的平衡——既有通過交易回籠資金的意願，也有爭取更大利益的姿態。