英國切斯特大學金融科技及數據分析教授 梁港生

　近日證監會與港交所聯手發出函件，提醒新股IPO保薦人須提升申報資料的質素。

　監管層指出不少保薦人在申報文件中出現低級錯誤，甚至有處理方式「因應付多單而力不從心」之嫌。過去一年IPO申請急速增加，本已令市場久違的熱鬧感回來，但監管層的這一擊亦清楚顯示：新股市場雖然重啟，但「量」的上升不能建立在「質」的下滑之上。這封信的背後，是香港資本市場正站在新的轉折點，而IPO是否能再度扮演推動市場發展的核心角色，值得我們認真檢視。

　回望香港IPO市場的歷史，這座城市早在八九十年代便已成為亞洲最重要的集資平台之一。當時本地企業蓬勃發展，不論地產公司、零售品牌還是工業企業，都以主板上市為成長的里程碑。到2000年代，中國企業強勢崛起，大量國企與民企選擇在香港掛牌，既是因應國際資金需求，也因香港擁有成熟監管制度、國際化審計標準與高透明度發行機制。這段黃金時期讓香港一度成為全球最重要的IPO樞紐，成交額屢次排名世界第一。當年企業敲鐘的聲音，不單是公司故事起飛的象徵，更是對香港金融中心地位的最佳注腳。

　不過近年，全球環境大幅轉變。疫情衝擊、利率上升、地緣政治不確定性以及資本市場普遍轉趨審慎，都令IPO市場進入沉澱期。香港亦不例外。2021年後新股表現波動，使不少企業和投資者卻步。直至2024年後，隨着宏觀環境改善與監管改革持續推動，新股市場逐步回暖。今年的集資額重返世界前列，甚至一度超越美國，重新成為全球IPO熱點。特別是A+H雙上市案例增加，顯示企業對香港作為國際資本入口的信心依然強韌。

　然而熱度回來，壓力也回來了。大量申請湧現，使保薦人、律師與審計機構工作量急增。若團隊經驗不足、審查流程不嚴謹，便會令申報質素下降，甚至削弱投資者對市場的信任。監管層此刻出手，其實是希望市場能在重拾活力之際，同時維持香港最核心的優勢：高標準、可信與國際投資者願意接納的透明度。

　畢竟，新股市場活躍是好事，但如果上市公司質素參差、申報材料不嚴謹，長遠只會損害香港多年建立的聲譽。