大灣區家族辦公室協會 李慧芬教授

   去年AI產業是港股其中一個最重要的核心主題，相信今年AI主題仍會是大趨勢。重點國產AI大模型公司智譜華章（2513）1月8日上市，為2026年的AI概念打響頭炮。

   智譜屬純粹的大模型賽道，發展路徑以「模型即服務（MaaS）」深耕B端市場。作為B端技術路徑的傳統代表，智譜在印象上亦被認為是「國家隊」，而其6位聯創均具備清華背景，前期融資亦集齊了北京、杭州、成都、珠海、上海五地國資背景。

   起源於清華大學的知識工程實驗室，這種純正的「清華血統」和深厚的學術背景使他們強調自主創新、重視底層技術。例如，當全球都在跟隨OpenAI的GPT架構時，智譜團隊選擇了自研一條不同的技術路徑—GLM（通用語言模型）架構。

   核心競爭力源自原創GLM架構

   智譜AI的核心競爭力源自其原創的GLM架構。有別於主流技術路線，GLM架構的核心創新在於雙向上下文建模，使模型在處理語言任務時能同時利用前向和後向信息，而GPT架構依賴純自回歸生成，僅基於前序token預測後續內容。這種設計差異使GLM在中文語境下表現出更強的語言理解能力。

   近期，GLM-4.7模型在權威評測中實現重大突破，於全球知名大模型評測平台Artificial Analysis（AA 智能指數）中，綜合成績位列全球開源模型第一、內地第一；在專注編碼能力的Code Arena評測中，同樣斬獲全球開源第一、內地第一，強勢超越GPT-5.2。此項成就標誌着國產大模型首次在核心指標上迫近國際頂尖水平，為其全球化擴張奠定技術基礎。

   除了技術之外，公司營收呈現亮眼表現，其中複合增長率遠超今年科技公司。2022年至2024年，智譜營收從5740萬元增長至3.12億元，年複合增長率高達130%。去年上半年，公司營收進一步增至1.91 億元，按年增長325%，可見智譜的收入增長確是驚人。

   收入結構呈健康多元化

   同時，公司收入結構亦呈現健康多元化趨勢。去年上半年，內地收入佔總收入88.39%，海外收入佔比已達11.6%，較2024年明顯提升，並於2024下半年拓展更多地域市場。這一增長主要得益於GLM Coding Plan等標準化產品的國際化推進—該服務以國際同類產品七分之一的價格，提供接近頂級模型的編碼能力，上線3個月即吸引15萬付費開發者，年度經常性收入突破1億元。

   具體收入方面，其主要收入來源分為兩部分。一是本地化部署，把大模型託管在客戶自己的基礎設施內，可讓客戶能利用專有或敏感數據，訂製私域專屬 AI模型。二是雲端部署，把大模型託管在可擴展且可靠的雲端基礎設施上，適合尋求敏捷性和易於實時性的企業，利用雲端，客戶毋須昂貴的本地基礎設施，能快速且經濟高效地部署AI解決方案。

   有着如此強勁的增長，有賴公司積極的研發投入為其打造穩健的根基。在中國AI大模型的「AI 六小虎」中，智譜AI的綜合實力屬於第一梯隊，靠的就是以「硬核技術」和「開源社區影響力」取勝。在B端市場，智譜的模型適配性極強，是很多互聯網大廠的首選合作夥伴。

   與此同時，公司積極推動技術出海，主導發起「自主大模型國際共建聯盟」，將本地化部署經驗複製至東盟及「一帶一路」市場。目前，其模型OpenRouter平台調用量穩居全球前10，成為罕見能持續產生國際現金流的國產大模型公司。

   Meta近日以20億美元收購AI智能體公司Manus，這意味着中國團隊研發的「通用 AI」技術獲得了全球科技巨頭的認可。智譜 AI作爲中國頭部大模型廠商，自然有望被市場繼續青睞。

   因此，概念上智譜有充分的增長市場空間，並有望持續擴大，在AI浪潮下，這將會是資本市場更關注的一點，大家不妨多加關注這家中國AI大模型的焦點公司。

（本人並沒持有以上票）