3月25日，泡泡瑪特（09992.HK）公布年報顯示，全年營收371.2億元，同比增長184.7%，淨利潤暴漲284.5%。如此好的成績單卻未得到市場喝采，午後其股價呈現斷崖式下跌，最低跌至166.5港元，全日報收於168.3港元，跌22.51%。

　今年初以來，泡泡瑪特股價一度出現不錯的反彈，股價從174.3港元最高漲到274.2港元，累計漲幅達57.31%。不過此種勢頭卻未在近期得到延續，且在今日跌幅擴大，部分資金撤離跡象明顯。

　泡泡瑪特董事會主席兼行政總裁王寧表示，公司2026年的目標是努力做到不低於20%的增長速度。市場認為這一增速指引相較於2025年的超高增長顯得‌過於保守‌，引發了投資者對未來增長潛力的疑慮，這也被視為引發今日下跌的導火索。

　但業內人士指出更關鍵的原因是，泡泡瑪特‌IP收入結構單一，多元化不足。財報顯示，LABUBU家族（THE MONSTERS）2025年實現營收141.6億元，佔總營收約38.1%，為公司第一大收入來源。該IP的收入佔比從2024年的23%顯著提升至近40%。這種‌過度依賴單一爆款IP‌的狀況，讓原本期待其他IP能接力增長的投資者感到失望。滙豐環球研究的報告表示，LABUBU帶來的超高速增長會逐漸褪去。

　另外，‌老IP增長乏力，作為公司早期旗艦IP的Molly，2025年收入僅為29億元，遠低於市場預期的46億元，凸顯了老IP持續增長的難度。目前，優化IP矩陣已成為市場最大關切，花旗調研顯示，近半數消費者是因為LABUBU才首次接觸泡泡瑪特，其今年推出的新IP如Supertutu、Merodi，反響均「平淡」。（辛悅）