在大盤持續走高的背景下，國晟科技（603778）今日（14日）卻遭遇一字跌停，股價收報29.79元，跌幅10.00%，總市值回落至196.63億元（人民幣，下同）。消息面上，4月13日晚間，國晟科技發布公告，公司召開第五屆董事會第二十九次會議，審議通過了《關於終止收購銅陵市孚悅科技有限公司100%股權的議案》，由於本次交易先決條件中的併購貸款未達成，根據協議約定，公司決定終止收購。

硬核邏輯環斷裂

　根據國晟科技2025年11月25日公告，基於公司戰略規劃及業務發展需要，爲了進一步拓展上市公司業務，尋求新的利潤增長點，公司擬以2.406億元受讓正豪科技、林琴合計持有的孚悅科技100%股權。資料顯示，孚悅科技2024年6月份才成立，是從事高精密度新型鋰電池外殼材料的生產企業，產品主要銷售對象為新能源電池生產企業，主要客戶有多氟多新能源科技有限公司、鄭州比克電池有限公司等。

　實際上，次收購案告吹，似乎早有端倪。國晟科技在1月15日的公告中稱，本次交易的併購貸款尚在審批中，第一期股權收購價款支付條件暨本次交易實施的部分先決條件尚未滿足，公司暫將上述先決條件中的併購貸款辦理完成時間延長至2026年4月15日。公告提示併購貸款存在無法審批通過的風險，且存在交易無法完成的風險。

　國晟科技股價此前因固態電池、鈣鈦礦等熱門概念被炒作，尤其是公告擬收購孚悅科技後，該股受到備受資金追捧，股價更是一路摶扶直上。復盤可知，自去年9月23日每股3.23元以來，國晟科技僅用大約半年的時間，就實現了股價翻10倍的造富神話，該股在4月3日創下每股34.27元的歷史紀錄高位。

　市場人士指出，孚悅科技在市場中被視為承載了光伏、鋰電銅箔、固態電池等高景氣度賽道概念的核心資產。是次收購終止，意味着國晟科技試圖通過外延式注入高成長資產的 「故事」 徹底講不下去了，原本最硬的邏輯環斷裂。疊加監管機構此前對該股異常交易的警示，投資者信心受挫，導致籌碼鬆動。多重因素共振下，股價短期承壓明顯。

　估值泡沫極其明顯

　財務數據方面，國晟科技1月20日公告，預計2025年淨虧損3.25億元-6.5億元，預計2025年扣非後淨虧損3.14億元-6.39億元。

　分析指出，該公司已連續6年處於虧損狀態，缺乏持續盈利能力。資產負債率超過70%，現金流持續承壓，自身造血能力不足，高度依賴外部融資和併購故事來支撐估值。在業績虧損的背景下，公司市淨率（PB）一度高達15-22倍，遠高於光伏 / 電池行業 3-4倍的平均水平，估值泡沫極其明顯。該股股價過去10倍的暴漲，完全建立在 「收購優質資產」 的美好預期之上，一旦資金面（貸款未批）無法兌現這一預期，加上公司本身持續虧損、基本面孱弱，高位資金便會瞬間瓦解，導致投資者在恐慌中奪路出逃。（記者 朱輝豪）

　頂圖來源國晟科技微信公眾號