2026年，波司登迎來創業五十周年。

　從1976年常熟山涇村八台縫紉機起步，到如今產品覆蓋全球72個國家，這家深耕羽絨服賽道的行業龍頭企業交出了一份漂亮的答卷。

　從最新公布的數據來看，雖然去年遭遇暖冬衝擊、消費市場結構調整、國際貿易地緣摩擦多重外部壓力，但波司登仍然實現營收、淨利潤連續第九年刷新歷史同期紀錄，經營溢利增速持續跑贏收入。

　在最新營收、淨利潤雙增的財報公布後，6月26日開盤，波司登（03998.HK）高開9%，股價上探近4港元/股。

　九年持續增長  穿越周期彰顯龍頭經營韌性

　2025/26財年是波司登集團九年增長周期中外部挑戰最突出的一年，但營收和淨利潤依舊保持了增長，創下歷史新高。集團收入提升5.6%至約人民幣27,350.0百萬元；集團歸母淨利潤提升13.7%至約人民幣3,994.4百萬元。值得一提的是，其中經營溢利增速再次快於收入增速，經營溢利率提升至19.4%。

　主品牌波司登品牌持續打造「全球領先的羽絨服專家」的品牌形象，通過強化核心品類優勢、提升渠道運營效率和數碼化轉型，收入同比提升6.9%至約人民幣19,752.2百萬元，創同期歷史新高。

　雪中飛品牌深挖品牌「冰雪」及「運動」基因，聚焦性價比羽絨服市場賽道，持續發力線上業務。年內，雪中飛品牌實現收入約為人民幣2,572.4百萬元，同比增長16.6%。

　自2018年啟動品牌戰略全面轉型以來，波司登開啟長達九年的持續高質量增長周期，形成淨利潤增速長期高於收入增速的標誌性經營特徵。

　持續優化的商品運營體系，也成為公司抵禦行業周期波動的核心護城河。公司推行拉式補貨、小單快反全鏈路調節機制，壓低首次訂貨比例，旺季根據終端實時銷售動態調整生產與貨品調撥。截至2026年3月31日年度，波司登集團的庫存周轉天數為117天，同比下降1天。

　產品創新、精細化運營驅動高質量發展

　總體而言，2025/26財年，波司登集團的整體增長由產品創新、線上渠道增量、線下單店精細化運營等共同驅動，新品結構持續優化，線上內容電商爆發帶來增量，線下門店分層運營持續提升單店運營效率，三者形成協同合力對沖暖冬負面影響，支撐全年業績逆勢創新高。

　去年，波司登構建覆蓋極限戶外、高端商務、都市輕暖、全域戶外多場景產品矩陣，新品成為增長核心引擎。第六代極地極寒系列搭載自主研發動態禦寒科技2.0；攜手國際設計師Kim Jones打造高級都市線波司登AREAL系列；泡芙系列瞄準都市輕暖需求；疊變、都市戶外衝鋒羽絨系列主打一衣三穿，覆蓋20℃溫差跨季穿搭。

　多系列新品同步投放市場後，新品銷售佔比持續提升，高端、高單價產品佔比擴大，整體折扣水平持續改善。

　值得注意的是，波司登早前就布局差異化產品矩陣，從冬季剛需延伸至春秋戶外、日常商務全場景，拓寬消費時段，弱化單一季節依賴。同時公司搭建BSD.AI美學大腦，AI參與設計、虛擬打樣，大幅壓縮新品開發周期。

　線上渠道全域爆發也是一大亮點。集團依託AI精細化運營、PGC直播基地、全域品牌營銷實現線上收入高速增長。內容電商方面重點布局抖音，搭建自營直播基地，完成旗艦店自營模式升級；平台運營層面，天貓、京東持續沉澱粉絲與會員資產，抖音平台新增粉絲體量大幅增長。

　線下渠道對於波司登來說依舊重要。波司登持續優化線下渠道結構，淘汰低效門店，重點拓展頭部勢能形象大店，打造分層TOP店聚類經營模式，推行「一店一設、一店一策」差異化運營方案。配套數碼化工具賦能線下，智能零售運營平台每周自動輸出門店診斷報告、針對性改善方案，形成數據驅動運營閉環。

　除此之外，集團全鏈路AI數智化戰略貫穿研發、製造、商品、零售、會員全環節，數智能力成為產品、渠道增長的底層支撐。

　可持續發展  構築長期資本價值護城河

　2025/26財年，波司登ESG建設迎來里程碑式突破，多項權威國際評級、可持續指數認證落地，成為國內紡織服裝行業可持續發展標桿。

　2025年10月，MSCI將公司ESG評級由AA上調至最高等級AAA，連續三年評級穩步提升，為亞洲紡織服裝行業首家獲此最高評級的企業。2026年2月，公司入選標普全球《全球可持續發展年鑑2026》，首次躋身全球榜單，斬獲全球紡織行業最佳進步企業獎。2026年5月，波司登成功納入道瓊斯同類最佳指數DJ BIC。

　落地執行層面，公司搭建完整「1+3+X」ESG戰略框架，明確2038年運營環節淨零排放長期碳目標；打造行業首個近零碳示範工廠，推出CIRCULAR 3.0再生羽絨系列；全產業鏈羽絨原料100%通過RDS負責任羽絨認證。

　五十周年全新起點  堅守初心奔赴全球領先

　中金公司在一份研報中這樣寫道：渠道高度持續提升，波司登有望推動中國品牌走向世界。該行分析師認為，「從上海北外灘的起步，到入駐巴黎老佛爺百貨，再到此次香港K11MUSEA的快閃呈現，我們看到波司登AREAL不僅是渠道的突破，更是品牌文化輸出的重要一步。」

　華源證券則認為，波司登公司深耕行業多年並具備優秀的品牌力及產品研發設計能力、供應鏈管理高效帶來行業領先的庫存管理能力、優秀的代工能力，築高競爭壁壘。

　過去九年業績連續連創新高，是波司登五十年專注主業、深耕積澱的階段性成果；而五十周年的到來，開啟企業邁向新征程的起點。

　未來，波司登將堅守「中國波司登，溫暖全世界」的初心使命，以科技創新築牢品牌價值根基，以文化自信賦能品牌價值內核，以綠色責任升華品牌價值高度，致力於成為世界領先的時尚科技功能服飾集團。