7月22日，A股科技股在經歷前一天的絕地反彈後，迎來最火的概念——超節點。

　　AI算力不再只拼單張芯片，而是開始競爭超節點與整機櫃方案後，市場的關注點更為具體。一家來自北京的公司，生逢其時。

　　同在7月22日，總部位於北京的獨角獸企業月之暗面宣布：計劃於8月啟動上市前最後一輪融資談判，目標估值為投前500億美元。公司預計在未來幾天內完成Kimi K3發布前啟動的一輪融資，該輪投前估值約315億美元。融資完成後，月之暗面將立即啟動新一輪融資洽。

　　這，將成為該公司赴港上市前的最後一次私募股權融資。市場面預測，月之暗面最快可能於6個月內登陸香港資本市場。

　　中國模型：正在發生真正的創新

　　就在上周五，中美在人工智能主導權方面的競爭進一步升級，中國初創公司月之暗面發布了人工智能模型Kimi K3，以1679分的成績，力壓GPT、Claude系列兩大「輪莊」神話模型，登頂全球三大代碼類AI基準平台之一FCA的全模型榜首。月之暗面表示，這款名為Kimi K3的模型是全球最大的開源人工智能系統，允許任何人免費使用、修改並在其基礎上進行開發。該公司表示，Kimi K3在一些關鍵任務上的表現與OpenAI和Anthropic的領先模型不相上下。

　　當半導體摩爾定律觸及物理極限、當製程微縮難以持續推高單芯片算力時，業界轉而通過增加芯片數量、擴大集群規模來延續算力增長格局。當Kimi  K3特地把「64卡及以上超節點」寫進官方推薦配置時，「大規模專家並行」與「超節點」，成為反超海外AI前沿配套的黃金搭檔。

　　有心人一定記得，2025 年 1 月 27 日，DeepSeek 引發的那場恐慌讓 NVIDIA 單日收跌 17%、市值蒸發約 5，890 億美元，海外三家主要光模塊供應商同日跌去約兩成。『中國模型這麼省算力，算力和光是不是買多了』，這本賬的記憶，對美股投資者而言，實在太為深刻。

　　伴隨Kimi K3的發布，業界認為K3 對光互連帶來的不止是單點利好。首先是國產超節點的排產——國產 HBM 是硬閘門，SemiAnalysis 測算，長鑫 2026 年約 200 萬堆棧的 HBM 產能，只對應二三十萬顆旗艦加速卡的封裝量。排產不及預期，櫃間光的需求整體後移；反過來，如果幾周內出現第一個公開的『64 卡以上跑 K3』的國產部署案例，那後期的推演邏輯將完全改變；同時，這也預示着 token 總量和效率的賽跑，KDA 這類架構會擴散，單位 token 的算力、內存、互連強度都在下降；只要 token 總量的增速跑在前面，光互連的賬就成立；哪天效率反超了，單位算力的光配比就會掉頭。DeepSeek 時刻那半本賬，隨時可能被補全。

　　上一次，國際市場用一天時間給『效率』定了價；這一次，國內大模型廠用一份部署文檔給『需求』寫了規格。兩本賬，都是真的。光互連的位置，就在這兩本賬的交集裡。

　　此前，Anthropic和OpenAI曾指責中國公司不當收集其人工智能系統的數據，以加速競爭模型的開發。但專家表示，月之暗面和智譜AI最近的進展不能僅用模型蒸餾來解釋。多年來在出口管制下運營，迫使中國公司在嚴格的算力限制下進行創新。「中國模型之所以出色，並非僅僅因為蒸餾技術，」斯坦福大學的韋伯斯特說，「那裏，正在發生真正的創新。」

　　誰是KIMI最大的機構投資者

　　當下，港股與A股二級市場正在通過曲折的演進，逐漸驗證大模型公司的價值。而他們最強勁的對手——大廠戰隊的字節、阿里、騰訊，已經先他們一步，邁入了撒錢換用戶的階段。但在Kimi K3利好二級市場超節點概念時，別忘記，阿里才是是Kimi的最⼤機構股東，持股超過30%，其⼆，Kimi⼤部分都在阿⾥雲上訓練，從中長期看，這將直接利好阿里巴巴（09988.HK）的業績表現。

　　在國產超節點領域，核心是國產芯片單卡性能與英偉達仍有差距，通過更多芯⽚組成⾼效超節點，超節點競爭的重點不只是GPU，還包括交換芯⽚、SerDes、⽹卡、光模塊、PCB、連接器、液冷和軟件調度。誰能降低通信損耗、提⾼集群利⽤率，誰才真正提供了「有效供給「；但從中期看，國產算力的投⼊和產出比，將比海外的確定性更高。

　　目前，北美雲廠商明年的資本開支可能超過1.2萬億美元，⽽美國GDP也只有30.77萬億美元，繼續維持過去⼏年的⾼速增⻓，客觀上確實越來越難。但需要注意的是，即使增速放緩，北美算力投資的規模依然非常龐⼤，產業景氣並不會因此突然逆轉。

　　相⽐之下，未來更⼤的增量可能來⾃國產算⼒。⽬前中國互聯⽹⼤⼚每年的資本開⽀合計還不到1萬億元⼈⺠幣，相對於約140萬億元的GDP體量，算⼒投⼊仍處於較低⽔平，向上提升的空間十分充足；同時，算力租賃項目的投資回報率相較傳統基建仍有明顯吸引力，因此地方政府和國有資本將算力中心作為新型基礎設施進⾏投資，在經濟上具備較強可⾏性，這將成為國產算⼒需求的重要推動力量。

　　Kimi K3當下撐起的一片天地，或將超出市場上絕大多數「老登」的預測。（記者 孫斌 北京報道）