今日（19日），A股「人形機械人第一股」宇樹科技（688836.SH)正式登陸科創板，股價大幅高開超629%，以開盤價計算，中一簽（500股）浮盈高達47.46萬元。其IPO發行價為150.80元/股。

　在高開以後，其股價迅速跌破1000元，最低探至882元。現報890.09元，漲490.25%，整體呈現股價回落走勢。

　對於宇樹科技的開盤價，網上一片叫喊「離譜」。實際上，當宇樹科技公布市場發行價150.80元/股，此發行價對應2025年扣非前後孰低攤薄後市盈率為219.23倍，高於行業最近一個月平均靜態市盈率；對應2025年攤薄後靜態市銷率35.89倍，同樣高於可比公司平均水平。當時相當多的投資者就表示，二級市場給宇樹科技的第一道考題，是219倍發行市盈率能不能站住。從今天開盤的表現來看，則是站在千倍市盈率之上，如此高的價格，當然令到再次超出市場的期望。據搜索，宇樹科技未上市前，曾有機構開出520元暗盤價，當時為最高報價。

　在上市之前，就有分析指出，此次上市的發行結構值得注意。本次公開發行4044.64萬股，僅佔發行後總股本的10%；上市初期無限售流通股3008.77萬股，佔總股本7.44%。這意味着大多數股份存在鎖定期，上市初期實際可交易籌碼較少，股價波動可能被放大。

　另外，網上發行最終中籤率為0.01809759%。這一中籤率低於市場機構此前預測的0.02%至0.05%。與前不久上市的長鑫科技網上發行中籤率0.47%相比，宇樹科技僅為其1/26。中籤率創出歷史新低，也被視為該股交易籌碼會更少，也會造成股價炒高。

　股價回歸理性

　對宇樹科技股價看多主要集中在三方面：一是人形機械人是長期確定性的技術方向；二是宇樹科技的量產能力已經在全球範圍內得到驗證，且公司已實現規模化盈利而非純燒錢講故事；三是戰略配售引入全國社保基金、DeepSeek、中國石油集團、騰訊科技（上海）等機構，說明專業資金對公司的認可。

　不過也有分析指出，一旦出貨量或業績不及預期，股價波動將非常劇烈。另外，宇樹科技也出現產品定價下探的變化，2023年宇樹人形機械人平均售價59.34萬元，2025年已降至16.64萬元，2026年R1雙臂版起售價進一步降至2.69萬元。圍繞「成本、效率、良率」的大考已然開始。（記者 辛悅）