全球快消行業年末迎來資本重磅動作——2025年12月8日，聯合利華旗下冰淇淋業務分拆而成的夢龍冰淇淋公司（The Magnum Ice Cream Company N.V.，簡稱TMICC）正式於阿姆斯特丹泛歐交易所、倫敦證券交易所及紐約證券交易所同步掛牌，股票代碼統一為MICC。作為全球最大純冰淇淋獨立上市公司，此次上市標誌着聯合利華聚焦日化主業戰略落地，而中國市場作為核心增長極，其本土化布局與行業競爭格局備受關注。

　紐約開盤平穩 市值錨定HK$752億

　本次上市的核心交易數據全程透明，據TMICC招股文件及交易所實時披露，公司總股本達6.123億股，三地統一IPO技術參考價為12.80歐元每股，約合14.80美元每股。截至12月8日22時30分（北京時間，紐約市場開盤1小時），紐約證券交易所開盤價報14.22美元每股，盤中圍繞參考價窄幅波動，暫未公布收盤價；按總股本及實時股價測算，公司總市值穩定在79億歐元，約合HK$752億，符合市場此前預期。

　值得關注的是，市場此前流傳紐約股價1100美元每股的說法並無官方依據，系數據誤解。本次上市採用三地協同估值機制，聚焦業務基本面而非單一股價數字。另需注意的是，TMICC暫未被納入英國富時100、歐洲斯托克50等主流指數，預計將引發約3000萬股被動賣出，短期或對股價形成小幅壓力。股權結構方面，聯合利華將保留TMICC 19.9%的股份，持股期限最長5年，後續計劃通過有序減持償還分拆成本，同時為雙方供應鏈、研發合作預留空間。

　剝離低利重資業務 聚焦日化核心戰場

　作為與寶潔並駕齊驅的全球日化巨頭，聯合利華此次分拆醞釀近2年。回溯決策歷程，公司最初曾評估出售冰淇淋業務的可行性，最終於2024年3月確定分拆方案，2025年12月5日完成拆分生效，7月1日起TMICC已作為獨立主體運營。核心動因在於冰淇淋業務與集團主業的協同性不足：該板塊2024年貢獻聯合利華13%營收，但利潤率較集團整體水平低400至500個基點，且冷鏈生產、倉儲的重資產屬性拖累現金流——2024年其資本開支佔集團總開支的22%，遠超營收佔比。

　從行業環境看，全球冰淇淋市場面臨多重挑戰：健康消費趨勢下低糖、無添加產品需求增速達8%，傳統高糖高脂品類增長放緩；疊加PET包裝材料價格上漲8%、冷鏈物流成本增加5%，行業整體利潤率承壓。聯合利華CEO Fernando Fernandez表示，分拆後集團可將財務與管理資源集中於美容與健康、個人護理等核心日化賽道，推進2023年啟動的GAP增長計劃，而TMICC作為獨立實體，能更靈活地調整產品結構與定價策略，雙方將在供應鏈、研發領域保留合作，實現1+1>2的雙贏。

　2024年營收235億元 本土布局持續加碼

　聯合利華與中國市場的淵源已跨越百年。早在1923年，其前身利華兄弟公司便在上海建立遠東最大肥皂工廠，生產的力士、陽光香皂成為時代經典；1986年，聯合利華正式重返中國，在上海成立首家合資企業，逐步引入旁氏、奧妙、和路雪等品牌。截至2024年，聯合利華在華累計投資超30億美元，運營清揚、多芬、凡士林、家樂等近40個品牌，覆蓋80%的中國城市家庭，當年在華營收達235億元人民幣，佔集團全球總營收的5%，成為其全球第三大市場。

　本土化布局方面，聯合利華持續加碼：2009年在上海設立全球第六大研發中心，專門研發含中國傳統天然成分的產品；2024年9月，全新美妝與健康業務工廠在合肥投產；2025年，投資16億元的廣州食品工廠二期正式投產，江蘇太倉則擁有全球冰淇淋行業首個燈塔工廠，為亞洲市場提供智能化供應鏈支撐。更值得關注的是，聯合利華在華所有工廠已實現100%使用可再生電力，可持續包裝投入佔營收比重達4.2%，契合中國綠色發展政策導向。

　與寶潔的全域賽道爭霸

　在全球日化領域，聯合利華與寶潔的雙巨頭競爭持續數十年，2025年競爭態勢更趨白熱化。從財務規模看，寶潔2025財年淨銷售額達842.84億美元，同比增長2.92%，淨利潤159.74億美元，同比增長7.36%，其中大中華區有機銷售額增長5%，主要得益於高端護膚品牌與母嬰品類的強勁表現；聯合利華2024年全球總營收達608億歐元，約合4620億元人民幣，在華日化業務2025年預計實現銷售額280億元，市場份額12.9%。

　細分品類競爭中，雙方各有側重：全球洗衣液市場，寶潔以26.4%的份額領先，聯合利華緊隨其後占15.6%；中國洗髮水市場，寶潔旗下海飛絲、潘婷合計市占率超30%，聯合利華的清揚、力士以22%份額位居第二。策略層面，寶潔側重品牌深度管理與高端化布局，2025年高端美妝品類增速達12%；聯合利華則擅長產品快速行銷與可持續創新，2025年可降解包裝產品佔比達40%，高於寶潔的25%。業內認為，聯合利華分拆冰淇淋業務後，將集中研發資源突破護膚品活性成分與高效清潔技術，進一步縮小與寶潔的盈利差距，日化雙雄的爭霸將向更多細分賽道延伸。

　中國成TMICC增長關鍵 本土競爭格局將重塑

　對獨立上市的TMICC而言，中國市場的戰略地位尤為突出。數據顯示，其旗下和路雪、夢龍品牌2024年在華營收達3.17億歐元，約合HK$30億，2025年上半年增速升至雙位數，按零售額計，可愛多、夢龍分別位列中國冰淇淋市場第四、第五名。目前，TMICC已在上海註冊成立夢龍投資上海有限公司，註冊資本約31.59億元人民幣，約合HK$36.8億，保留聯合利華冰淇淋業務原班管理團隊，依託上海研發中心開發中式口味新品。

　傑富瑞證券在最新研報中指出，TMICC獨立後或加速中國市場渠道布局，重點滲透社區團購、即時零售等新興賽道，而聯合利華聚焦日化主業後，將進一步加大對中國高端護膚品與環保清潔產品的投入。不過，TMICC也需警惕伊利、蒙牛等本土品牌在大眾市場的擠壓，以及健康消費趨勢對傳統冰淇淋品類的影響。隨着外資巨頭與本土企業的布局深化，中國冰淇淋與日化市場的競爭格局或將迎來新的調整。（記者林彬彬 實習記者李鑫夢）