近年來，我國國產人工心臟領域蓬勃發展，多家領航企業奮力競速。在產品研發方面屢屢突破，引得海內外社會與業界矚目。

　但同時，部分人工心臟企業的發展狀況亦被質疑或存隱憂。其中，作為國產人工心臟的先行者，蘇州同心醫療等企業亦備受關注。

　連年虧損

　2025年末上交所官網披露消息，同心醫療科創板IPO申請獲得受理。此次IPO該公司擬募資10.64億元，用於植入式左心室輔助系統生產基地建設項目、植入式左心室輔助系統研發項目-BrioVAD全球臨床試驗及註冊項目、植入式左心室輔助系統研發項目-下一代LVAS研發項目、補充流動資金。

　資料圖

　此間，同心醫療招股書披露後，也引起業界與媒體發問。多年持續虧損，難破商業化初期困局。

　近年來，同心醫療營收「連年增長」，但卻「持續虧損」。財務數據顯示，2022—2024年及2025年上半年，其營收分別約861.15萬元、5045.32萬元、7735.05萬元、7207.14萬元;同期淨虧損分別為1.89億元、3.06億元、3.72億元，以及1.93億元。

　這意味着，三年半累計虧損10.6億元!這顆跳動的「人工心」，也令人心痛。

　更值得關注的是，同心醫療還面臨資產負債率較高的窘境。2022-2024年及2025年上半年，同心醫療資產負債率分別為8.69%、31.49%、93.48%、60.28%。

　北京媒體引述金融機構研究員分析，「資產負債率走高對擬IPO企業來說，存在一定風險。高負債率意味着償債壓力增加，若現金流惡化，可能影響正常經營。此外，高負債可能會被監管質疑持續經營能力，降低過會概率等。」

　除了連年持續虧損令人憂心，同心醫療此次招股書披露後，還引起了其他擔憂。

　成立於2008年的同心醫療，已走過了18年時光。其核心產品CH-VAD，於2021年正式獲得中國國家藥品監督管理局批准上市。在激烈的海內外市場競爭與嚴格的監管紅線下，這款早期單品正面臨雅培、核心醫療、永仁心、航天泰心等多家競品的強勁「圍超」。

　同心醫療等如何走出商業化初期虧損困局?亟待破解。

　信披迷霧

　招股說明書可謂企業IPO的「體檢報告」，更是投資者決策的核心依據，其真實性、準確性與完整性是監管審核的紅線。然而，在同心醫療近期更新的科創板招股書中，卻存多重疑問。

　央媒觀察員發現，在其招股書P180頁的「主要產品的銷售價格變動情況」中，2024年度產品BrioVAD平均價格為83.94萬元，2025年1-6月為86.72萬元。然而，在P252頁的「主營業務產品按量價分析」中，針對同一產品BrioVAD在同一報告期內的平均價格卻為80.41萬元、89.73萬元，披露數據竟然不一致。

　產品單價是測算未來營收規模與估值模型的最基礎變量。在同一份法律文件中，針對同一核心產品的定價出現兩個版本。這不僅讓投資者無法確知產品的真實市場價值，更暴露了公司財務數據統計口徑的混亂。

　更令人不解的是，營收數據的倒掛。招股書P246顯示，2024年度及2025年上半年，同心醫療集團合併口徑營業收入分別為7735.05萬元和7207.14萬元。

　然而，招股書P60披露的在美全資子公司同期營業收入卻分別高達9576.04萬元和6604.55萬元。

　單一子公司的年度營收，竟然比集團總營收多出1800多萬元?有分析指出，即使考慮到內部交易抵銷，在母公司也有業務的前提下，這種巨大的「倒掛」且未做詳細解釋，屬於極不尋常的財務現象。

　此外，研發費用也出現類似倒掛。審計報告顯示，2023年母公司利潤表研發費用(1.17億元)高於合併報表研發費用(1.08億元)。這種「母高子低」與「子高母低」並存的混亂局面，讓投資者難以看清公司真實的成本架構與資金流向。

　這些「疑雲迷霧」，有待同心醫療解答。(徐子非)

　(本文內容綜合上交所官網、同心醫療招股書及媒體網絡公開信息)