國際金價在延續前兩年升勢基礎上，1月底一度飆升至超過每盎司5600美元的歷史巔峰，隨後一度大幅下挫超過20%，昨天在5100美元徘徊。有評論指出，當前黃金持續受到追捧，本質上反映全球市場對國際貨幣體系和地緣政治局勢的重估。黃金已不僅是投資資產和臨時避險工具，而是應對長期不確定性的戰略儲備。加拿大皇家銀行（RBC）財富管理亞洲高級投資策略師段乃榕認為，今次黃金牛市還有上漲空間。

　金價重新尋找平衡點

　評論說，今輪金價上升周期呈現出新特徵。瑞銀集團貴金屬策略師特維斯認為，市場正處於結構性轉變節點，過去主導金價的實際利率邏輯效力減弱，避險屬性與信用重估成為雙重驅動力。貝萊德認為，在全球債務規模處於歷史高位的背景下，黃金作為不依賴主權信用承諾的資產，抗風險屬性被放大，定價機制正從成本定價轉向風險定價。

　評論指出，進入2026年，國際市場呈現出強美元與強黃金並存的現象。在傳統理論中，美元走強通常抑制金價，但今年以來兩者相關性明顯減弱。分析人士認為，這表明金價正在多重因素作用下尋找新的動態平衡。

　道富環球投資管理公司黃金策略師道爾斯指出，市場定價機制正在適應新的現實，黃金表現出更強的獨立資產屬性。他認為，即使聯儲局維持貨幣政策，只要全球宏觀環境中的不安全因素依然存在，金價的底部支撐就依然穩固，市場正在形成一種防禦性增長的配置策略。

　人民銀行已經連續15個月增持黃金。新華社指，全球央行在黃金市場中的角色轉變也是支撐本輪金價的重要因素。近年來全球央行從過去的黃金淨賣方，轉變為淨買方，且購金行為呈現出長期化趨勢。反映各國在當前地緣政治背景下對儲備資產安全性的重新考量，增加黃金儲備已成為一種戰略性防禦手段。

　評論引述美國銀行預測，在全球地緣政治格局和主權信用體系進入新的穩定期之前，黃金的溢價效應不會迅速消退。當前金價走勢表明，黃金的功能正從單純的金融投資工具，向國家經濟安全的戰略基石回歸，價格波動亦將持續反映全球政治經濟格局的變化。

　各國央行繼續大手買金

　此外，地緣政治風險加劇與政府債務攀升，促使各國央行即使購金節奏放緩，也不太可能停止購金步伐，這與過去三年的購金趨勢一脈相承。

　摩根大通大宗商品研究數據印證了這一趨勢：2026年全球央行購金量預計將維持在約755噸的高位，這一水平遠高於2022年之前的歷史均值。

　亞洲大國將在官方購金領域延續其主導地位，如同在零售投資市場的表現。儘管過去三年亞洲大國央行大幅增持黃金，但其黃金儲備佔比仍處低位。目前黃金在其外匯儲備中佔比不足9%，遠低於其他新興經濟體水平。

　黃金上月底創歷史新高後急挫，一度挫約20%。路透社引述加拿大皇家銀行（RBC）財富管理亞洲高級投資策略師段乃榕認為，今次黃金牛市還有上漲空間，大漲後的回調並不算稀奇，預計今年第一季金價可能還會繼續波動調整，當中會出現一些短線交易的機會。

　段乃榕表示，今輪金價漲幅依然遜於1971至1974年，以及1976至1980年的牛市，前兩次黃金牛市都持續了超過3年。另外，每次牛市都會出現比較大幅的回調，平均回調幅度17%，回調持續的平均時間是80天。

　她指出，指出，中長期來說，環球央行增加黃金儲備的行為會為金價提供長期的支撐，新興國家提升黃金儲備的潛力依然巨大；投資者持有的黃金在總資產中的比例去年9月底僅2.8%，未來幾年升至4%至5%並非是天方夜譚。目前宏觀與流動性環境的變化，使得推高貴金屬和中港股市的某些因素高度重合，從而造成更為頻繁的同漲同跌。（記者郭志文）