近日，國內精神神經與心腦血管領域老牌藥企京新藥業（002020.SZ）正式向港交所遞交招股書，獨家保薦人為中信證券，開啟「A+H」雙重上市平台衝刺之路。這家在A股扎根22年的藥企，正站在從仿製藥為主向仿創結合轉型的關鍵節點，其全產業鏈布局與穩健業績為上市奠定基礎，而行業轉型期的多重考驗也成為其港股征程中不可忽視的變量。

　作為A股市場的「老兵」，京新藥業自2004年登陸深交所主板以來，已深耕醫藥領域二十餘年，形成了覆蓋原料藥-藥物-醫療器械的全產業鏈布局，在精神神經、心腦血管兩大核心領域積累了深厚優勢。資本運作方面，公司經驗頗豐，Wind數據顯示，自2011年以來，京新藥業已通過六次定向增發累計淨募資超32億元，全部投入產能提升、研發創新及收併購領域，為企業發展與轉型提供了堅實的資本支撐。

　從A股上市業績來看，京新藥業展現出穩健的經營韌性。財務數據顯示，2023年公司營收39.99億元、歸母淨利潤6.24億元；2024年營收增至41.59億元，同比增長4.0%，歸母淨利潤達7.19億元，同比增幅15.2%；2025年前十個月，公司實現營收33.44億元，歸母淨利潤6.29億元，同比增長12.69%。與此同時，公司盈利能力保持穩定，毛利率長期維持在48%左右，淨利率從2023年的15.59%提升至2025年前十個月的18.82%，經營現金流持續為正，2025年前十個月達7.13億元，財務結構穩健，資產負債率僅28.74%。

　此次衝刺港股，是京新藥業創新轉型的重要一步。據招股書披露，公司計劃發行不超過發行後總股本15%的股份（超額配售權行使前），募資將主要用於研發活動、潛在收購或產品引進、營銷網絡建設等，核心指向仿創結合轉型的核心需求。目前，公司轉型已初見成效，2023年推出一類創新藥地達西尼膠囊，用於治療失眠症，該藥物於2024年納入國家醫保目錄，2025年銷售額累計突破億元，成為其創新轉型的重要里程碑。此外，公司在研管線還包括治療高脂蛋白(a)水平的1類創新藥JX2201等，逐步構建多元化創新管線。

　不過，在穩健業績與轉型成效背後，京新藥業也面臨着行業轉型期的多重考驗。作為以仿製藥起家的企業，公司收入仍在一定程度上依賴仿製藥業務，而集採政策的持續推進正不斷擠壓仿製藥利潤空間，目前公司已有54項產品納入國家或省級聯盟帶量採購計劃，部分產品售價下降對盈利能力形成衝擊。同時，公司研發投入規模呈現收縮態勢，2023年至2025年前十個月，研發成本分別為4.01億元、3.83億元和2.90億元，研發投入佔比不足10%，遠低於典型創新藥企水平，創新能力仍有提升空間。

　此外，公司業務還面臨其他挑戰：2025年前十個月營收同比微降2.74%，增長動能放緩；原料藥業務受核心品類需求萎縮、價格下行影響，收入同比下降3.8%；應收賬款高企，截至2025年10月底達8.08億元，占營收比重約24%，對現金流管理提出更高要求。

　對於京新藥業而言，港股上市既是融資渠道的拓寬，也是對其全產業鏈布局與轉型成效的一次檢閱。若成功登陸港交所，公司將藉助國際化資本平台，進一步加大研發投入、拓展市場，加速仿創結合轉型進程，有望成為精神神經與心腦血管領域的領軍企業。但同時，如何應對集採壓力、提升創新能力、改善營收增速，仍是其實現長遠發展的關鍵。

　目前，京新藥業港股上市仍處於聆訊等待階段，其「A+H」上市之路能否順利推進，轉型成效能否持續兌現，值得市場與投資者持續關注。作為老牌藥企轉型的典型代表，京新藥業的港股征程，既是自身突破的機遇，也為國內仿製藥企業向創新轉型提供了參考樣本。（黃強）