3月16日，齊魯高速公路股份有限公司（01576.HK）發布2025年未經審計主要財務數據。數據顯示，公司全年實現營業收入23.75億元，同比下滑66.18%；淨利潤3.86億元，同比下降22.55%。

    對於業績變動，齊魯高速在公告中解釋稱，營收大幅下滑主要是濟菏高速公路改擴建工程完工後，確認的建築業務收入減少；而核心的通行費業務迎來顯著增長，2025年通行費收入達 17.68 億元（含稅），同比大幅增長約64.32%，這一增長得益於濟菏高速改擴建工程完工後恢復雙向通車，道路通行能力大幅提升。淨利潤的下滑則與改擴建工程的後續成本相關，工程完工通車後，折舊、攤銷及財務費用均有所增加。

    濟菏高速是齊魯高速的核心路產，也是公司最主要的收入來源。該路段起於濟南市，止於菏澤市，全長約153.6公里，是山東省「十二縱八橫十一射」高速公路網的重要組成部分。改擴建工程於2021年啟動，2024年12月全線完工恢復通車，設計時速提升至120公里，車道由雙向四車道擴至八車道。

    濟菏高速改擴建的正向效應在2025年中期已現端倪。據公司中期報告，2025年上半年該路段通行費收入達6.11億元，同比激增 165.46%；日均車流量從上年同期的3.12萬輛增至7.68萬輛，增幅達 146.15%。改擴建後，濟菏高速車道通行效率顯著提升，此前分流至其他路段的車輛出現明顯回流。不過該效應也對公司旗下其他路段形成一定分流，同期德上高速（聊城至范縣段）及莘南高速通行費收入同比下降16.66%至2.11億元，日均車流量分別下滑11.72%和18.81%。

    與通行費增長形成對比的是，成本端壓力持續凸顯。2025年上半年，公司無形資產攤銷達2.1億元，較去年同期增加約1.23億元；財務成本達1.41億元，同比激增314.72%。公司表示，濟菏高速改擴建項目於2024年12月全線恢復通車後，項目貸款利息開始費用化，成為財務成本大幅增加的主要原因。

    財務結構方面，截至2025年末，公司整體財務狀況保持相對穩定。其中總非流動資產189.1億元，同比微降0.55%；總流動資產15.87 億元，同比下降23.03%。負債端呈現「非流動負債微增、流動負債下降」的特徵，總非流動負債107.13億元，同比增長7.14%；總流動負債33.57億元，同比下降30.8%。公司總權益64.27億元，同比增長3.25%。

    此次業績公告發布後，市場關注的核心焦點並非短期的業績下滑，而是濟菏高速通行費收入的持續增長能否在未來幾年覆蓋改擴建帶來的折舊、財務等增量成本，從而推動公司業績迎來盈利拐點。二級市場上，截至3月19日，齊魯高速股價報1.770港元/股，跌幅1.12%。（記者 王明慧 圖片來源/企業官網）