全球地緣衝突未見平息，本周市場又將迎來超級央行周的考驗，美聯儲、歐洲央行、英國央行、日本央行及加拿大央行將密集公布4月利率決議。

　在中東衝突持續、能源價格上行及全球經濟不確定性增加的背景下，市場普遍預計這五大央行將在本輪議息會議中按兵不動，關注重點轉向對後續利率路徑的前瞻指引。

　日本央行何時再次加息？

　日本央行將於4月28日公布利率決議。多數機構預計日本央行本次會議將維持政策利率在0.75%不變。市場關注的焦點在於會後新聞發布會上日本央行行長植田和男對中東局勢衝擊、日本經濟與通脹前景的評估，以及對未來利率路徑的前瞻指引。

　利率市場定價顯示，市場對日本央行的加息預期明顯後移。隔夜指數掉期（OIS）數據顯示，日本央行4月加息概率已由3月底的73.4%大幅回落至約5%，而6月加息概率則升至約68%。

　從宏觀環境看，外部能源衝擊正加劇日本經濟「類滯脹」風險，使貨幣政策面臨兩難：若加息以穩定匯率，可能進一步壓制本已偏弱的內需；若維持利率不變，則可能加劇日元貶值並推升輸入性通脹。在能源驅動價格上行與內需修復乏力並存的背景下，日本央行決策更趨依賴不確定性因素的緩解。

　通脹方面，日本總務省數據顯示，3月剔除生鮮食品的核心CPI同比上漲1.8%，高於前值1.6%。同時，通脹預期亦持續抬升。日本央行最新調查顯示，受訪者對未來5年物價漲幅的平均預期升至10.3%，創2006年該調查開展以來新高。

　中金公司研究部日本研究負責人丁瑞表示，在中東局勢不確定性仍存、其對經濟與通脹影響尚待觀察的情況下，日本央行或將推遲進一步加息判斷至6月會議。

　丁瑞同時預計，日本央行可能在本次會議上上調2026財年通脹預期，以反映能源價格上漲的衝擊；而對2027-2028財年的通脹預期的調整或相對有限。增長方面，考慮到通脹對實際收入的擠壓，2026財年日本經濟增速預測或小幅下調，但整體幅度預計可控。

　在政策路徑上，花旗銀行認為，日本央行大概率維持約每六個月加息一次的節奏，4月按兵不動、7月加息仍為基準情景。後續需重點關注政策委員會內部投票分歧是否擴大，以判斷日本央行是否正在為下一階段加息鋪路。

　美聯儲2026年還會減息嗎？

　美聯儲將於美東時間4月28日至29日召開議息會議，並於美東時間29日（香港時間30日凌晨2:00）宣布利率決定。

　多位分析師均表示，美聯儲4月會議仍將繼續維持觀望立場。自3月美聯儲議息會議以來，美國經濟增長和通脹前景變動不大，由於本次會議不會發布新的經濟預測或利率點陣圖，投資者將重點關注美聯儲關於中東衝突對經濟影響以及後續利率路徑的看法。

　芝商所美聯儲觀察工具（CME）數據顯示，目前市場預期美聯儲在4月維持利率水平不變的可能性為100%，2026年內維持利率不變的可能性也達到了67.5%。

　目前影響美聯儲貨幣政策走向的變量主要有三點：中東局勢與油價、通脹與就業數據、美聯儲主席換屆。

　從美國通脹數據和就業數據看，美國3月CPI雖受能源價格上漲推高，但核心通脹仍然溫和，3月非農數據則超預期回升，1-3月的月均新增非農就業人數達到6.8萬人。德意志銀行表示，如果美國勞動力市場在未來一至兩個月仍保持穩健，美聯儲對就業下行風險的擔憂將進一步消散，屆時會否減息的判斷將幾乎完全依賴通脹進展本身。

　對於油價來說，中東衝突長期持續的尾部風險雖有所下降，但美伊談判進程較為波折，霍爾木茲海峽何時解封仍存在不確定性。3月美聯儲議息會議以來，美聯儲官員表態大多持觀望立場。預計美聯儲主席鮑威爾仍將強調政策所面臨的不確定性，4月會議將維持利率不變。

　值得指出的是，鮑威爾的美聯儲主席任期將於5月15日屆滿，即將召開的議息會議或將是鮑威爾任內最後一次貨幣政策會議。美國司法部日前宣布將撤銷對鮑威爾的所謂刑事調查，掃清了阻礙美國總統特朗普提名的下任美聯儲主席人選凱文•沃什接任的關鍵障礙。

　瑞銀預計，沃什將順利通過美國參議院表決，並有望在6月16日至17日美聯儲舉行下次貨幣政策例會前宣誓就任美聯儲主席。美聯儲溝通框架或面臨階段性調整，政策風格及前瞻指引的不確定性亦可能上升。

　受此影響，市場對美聯儲2026年年內減息的預期有所升溫。星展銀行高級投資策略師鄧志堅表示，預計美聯儲今年仍將減息，落地時間集中在下半年，單次減息的可能性較高。摩根大通則預計，美聯儲2026年全年將按兵不動。

　華泰證券首席宏觀經濟學家易峘表示，目前市場定價美聯儲2026年減息預期不足一次，但其維持沃什下半年上任後減息1-2次的判斷。此外，由於油價整體上行幅度可控，對美國核心通脹的傳導較為溫和，而核心商品、住房以及其他服務分項通脹壓力不大，2026年下半年美國通脹預計將溫和回落。

　歐洲央行會重啟加息嗎？

　歐洲央行將於4月30日公布利率決議，市場普遍預期歐洲央行將在本次會議維持利率不變，同時有市場人士預測歐洲央行或因通脹反彈在6月重啟加息。

　中東衝突推高能源價格，使得歐洲通脹大幅攀升。歐元區3月通脹率已從初值的2.5%上修至2.6%。分項數據顯示，原油價格上漲直接導致3月份燃料價格環比躍升15%。然而，核心通脹率（剔除能源和食品價格）仍維持在2.3%的水平。

　IMF日前表示，歐洲正站在十字路口，新一輪能源供給衝擊正在拖累經濟增長並推高通脹水平。歐元區經濟前景持續惡化，今年經濟增速預計僅為1.1%，整體下行風險顯著加劇。根據標普全球發布的採購經理指數（PMI）初值數據，2026年4月，歐元區綜合PMI從3月的50.7大幅回落至48.6，跌破50.0的榮枯線，創17個月以來新低，表明歐元區經濟承壓明顯。

　儘管市場普遍預計歐洲央行將在4月會議上按兵不動，但對6月政策前景的判斷已出現明顯分歧，部分觀點認為屆時歐洲央行或加息25個基點。有分析師指出，當前市場對歐洲央行年內加息的定價較為極端，預期年內累計加息幅度已超過兩次，存在出現鴿派意外的風險。

　美國銀行在報告中表示，歐洲央行當前在加息問題上高度審慎，避免重演2011年加息後迅速轉向的情況。歐洲央行將確保一旦啟動加息周期，具備一定的持續性。不過，這一路徑對經濟數據高度敏感，這也意味着若歐洲經濟增長表現不及預期，加息時點可能繼續後移，甚至存在放棄加息的可能。

　英加央行或均持觀望態度

　加拿大央行將在4月29日公布利率決議。市場普遍認為，加拿大央行將在4月的議息會議上維持利率不變且在2026年均不會調整利率。加拿大皇家銀行表示，3月加拿大CPI數據低於市場預期，加拿大央行在政策操作上擁有更大的靈活性，可選擇保持耐心，等待未來通脹出現持續性上行且覆蓋面擴大的明確風險信號，而非倉促作出政策調整。

　英國央行將在4月30日公布最新利率決議。分析師普遍認為，英國央行將維持利率不變，並可能在2026年全年均保持謹慎觀望的態度。英國央行行長貝利本月早些時候表示，因為圍繞地緣局勢及其向英國經濟傳導的路徑存在諸多不確定性，投資者不必預期英國央行一定會加息。英國央行短期更傾向於在偏鷹立場下保持觀望，重點仍在評估通脹壓力的持續性及其對政策路徑的約束。（郭志文）