資深金融及投資銀行家 溫天納

　踏入4月下旬，整體市場氣氛維持平穩偏暖，資金面持續充裕，為各類資產價格提供支撐。不過，外圍局勢轉趨複雜，地緣政治與能源價格波動交織，令投資氣氛出現微妙變化，市場正處於內外因素拉鋸之中。

　本港及內地投資者關注的利率走向方面，最新貸款市場報價利率（LPR）維持不變，一年期維持於3厘，五年期以上報3.5厘，連續多月未見調整。此舉反映當局在穩增長與控風險之間保持審慎平衡。一方面，經濟復蘇勢頭尚算穩健，暫未有急切減息需要；另一方面，銀行體系淨息差持續受壓，亦限制進一步下調利率空間。整體而言，政策取向仍以靈活應對為主，為未來調整保留操作空間。

　流動性方面，市場資金維持寬鬆格局，短期拆息平穩，推動資產價格整體向好。在經濟前景仍存在不確定性的背景下，資金對較穩定回報工具的需求依然殷切，亦令市場波動性維持在相對可控水平。同時，可轉換債券市場跟隨正股表現回暖，整體錄得升幅，但個別表現仍見分化，反映風險胃納尚未全面恢復。

　宏觀數據方面，內地經濟延續溫和復蘇勢頭。首季全社會用電量按年上升5.2%，顯示經濟活動持續擴張，其中新經濟相關產業用電增長尤為顯著，反映產業結構優化正在推進。這類新動力逐步成為支撐經濟的重要力量，有助提升整體增長質素。

　政策方向亦持續聚焦中長線發展。中央近期強調統籌能源安全與綠色轉型，意味未來能源結構將朝多元化及低碳化方向發展，相關產業鏈或迎來新一輪投資機遇。同時，官方加強與民營企業溝通，釋放穩預期訊號，在外圍環境不明朗之際，穩定企業信心仍屬重中之重。

　然而，外圍風險正逐步升溫。美國與伊朗關係再現緊張，停火安排前景未明，市場憂慮衝突升級，帶動國際油價急升。布蘭特期油一度逼近每桶96美元，單日升幅顯著。能源價格上行不僅推高通脹預期，亦可能影響主要央行政策取向，為全球金融市場帶來額外波動。

　與此同時，環球利率走勢呈現分化。美國國債不同期限孳息表現各異，反映市場對經濟前景及政策路徑仍存分歧；歐洲主要國家長年期利率普遍上行，顯示當地通脹壓力尚未完全消退。利率環境的不確定性，將持續影響資金流向及資產定價。

　大宗商品方面，油氣價格上揚，而金價則略為回吐，反映市場在避險與通脹交易之間反覆拉鋸。若能源價格持續高企，將對企業成本及盈利構成壓力，並可能拖慢經濟復蘇步伐。

　整體而言，當前市場呈現「內穩外擾」格局：內地流動性充裕與政策穩定構成支撐，但外圍地緣政治及能源價格波動則增添不確定性。後市走勢關鍵，仍在於內需修復力度，以及外部風險是否進一步擴大。