港股科技股的估值排序正在發生變化。今天（9日），聯想集團(00992.HK)盤中漲幅一度逾4%，股價升至25.6港元，市值約3192億港元，超過百度集團(09888.HK)約3182億港元的市值水平。

　過去較長時間，聯想集團更多被視為一家PC周期公司，估值主要錨定全球PC出貨量、毛利率和行業景氣度。但隨着AI伺服器、AI PC和服務業務同步放量，聯想集團的估值錨正在從「PC周期」切換至「AI基礎設施+AI終端」的複合框架。這一變化並非簡單的估值倍數抬升，而是利潤結構變化帶來的重新定價。此前長期被市場視為拖累項的ISG基礎設施方案業務，在AI伺服器需求釋放推動下迎來盈利拐點，正從虧損修復轉向利潤貢獻；SSG方案服務業務憑藉較高利潤率，繼續構成集團利潤底座；IDG智能設備業務則依託全球PC龍頭地位，提供穩定現金流和AI終端入口。

　基本面已經為這一邏輯提供支撐。聯想2025/26財年第四財季營收近1500億元，同比增長27.1%，創近20個季度最高增速；當季AI相關業務收入同比增長84%，占集團總營收比重升至38%，較上一財季提升近6個百分點；全年AI相關收入同比增長105%，顯示AI業務已開始實質性貢獻增長。

　英偉達新一代平台的放量預期，則進一步強化了市場對聯想AI業務的關注。花旗指出，隨着Vera Rubin進入全面商業化生產，英偉達供應鏈有望在2026年下半年進入放量階段。聯想作為生態合作夥伴之一，有望受益於新一代GPU伺服器平台升級；同時，RTX Spark等Windows端AI平台，也可能帶動更高ASP的AI PC需求。

　由此來看，聯想的資本市場敘事已不再只是PC修復，而是逐步轉向「AI基礎設施+AI終端+服務」的全球AI基建龍頭。有公募人士表示，隨着AI基建設需求向更多細分領域深度轉移，誰能更快把AI轉化為訂單、收入、利潤和現金流，誰就更容易獲得估值溢價。（源自《格隆匯》）

　當日，百度（9888.HK）收於116.6港元，漲0.52%。聯想（992.HK)收於25.38港元，漲3.34%。

　點評：聯想自今年1月最低位8.52港元始，短短不到半年時間，6月2日，最高沖至27.42港元。從一家硬件設備股到AI應用股，不經意間實現了多少財富神話。（辛悅）