「AI+醫療」標誌性上市公司輕鬆健康 (02661.HK)股價跌勢不止，今日（12日）收報13.74港元，刷新了上市以來的新低記錄。從日K圖來看，該股已錄得連續18根陰線，周線錄得連續六周下跌，令前期投資者備受煎熬。截至今日收盤，該股已較歷史紀錄高點大幅回落超 91%，市值僅剩28.36 億港元，蒸發 280 億港元；今日收盤價較發行定價22.68港元亦下跌39.4%。

　輕鬆健康集團前身為「輕鬆籌集團」，成立於2014年11月。2024年6月，集團剝離線上疾病籌款業務（輕鬆籌）及朵爾醫院，專注保險經紀與健康服務。近年來，輕鬆健康通過其AIcare技術棧、Dr.GPT醫療大模型及QSevidence系統持續強化其人工智能醫療能力，並將這些能力應用於醫生服務、健康管理、慢性病管理、保險服務及醫療機構協作等場景。

　輕鬆健康於去年12月23日在港交所掛牌上市，憑藉「AI醫療概念股」的東風，該股上市首日股價飆升近159%，市值達到121億港元。在隨後的3個多月，輕鬆健康股價節節攀升，至3月27日，該股盤中創下162.7港元的紀錄高點，較發行價漲6.2 倍，市值升至314 億港元。轉折點發生在4月20日，當日該股發生雪崩，單日暴跌超過60%，單日蒸發 180 億港元，使其在港股閃崩個股歷史上留下了濃墨重彩的一筆。自此之後，輕鬆健康一蹶不振，股價開啟了長達兩個多月的震盪回落，儘管中途有不少利好消息出台，但仍難止住頹勢，令前期高位接盤的投資者坐立難安。

　這隻頭頂 「千倍超額認購」光環登陸港交所的個股，為何在登陸港股不到半年的時間裏，前半段風光無限，而後半段卻是慘不忍睹呢？分析指出，輕鬆健康上市以來經歷的「過山車」行情，本質是多重利空因素集中發酵、市場信心全面走弱所致，核心原因包括估值泡沫破裂、基本面惡化、信任危機、以及解禁壓力。

　從估值層面來看，上市初期，市場疊加AI + 醫療熱門題材給予該公司高估值，巔峰市值高達314 億港元，對應2024 年淨利潤僅 1040 萬，市盈率高達 300 倍 +。對比港股醫療健康板塊平均市盈率20–30 倍，該股估值泡沫嚴重。隨着行業熱度降溫，題材炒作退潮，板塊整體估值體系下移，公司脫離基本面的高溢價逐步消解，估值進入理性回歸階段。

　從基本面來看，2024 年，輕鬆健康盈利1039.8 萬元（人民幣，下同），毛利率38.3%。但到了2025年，該公司盈利狀態快速逆轉，2025 年營收12.56 億元，同步上漲32.9%，而盈利水平顯著惡化，歸母淨利潤錄得負 3.8 億元，由盈轉巨虧，這是典型的增收不增利，且毛利率降至34.6%。用戶規模方面，自剝離輕鬆籌業務後，該公司平台活躍用戶數量出現斷崖式下滑，活躍用戶從 2022 年7050 萬斷崖跌至 2025 上半年2270 萬，流失近 5000 萬，用戶流失嚴重，獲客能力大幅減弱。且該公司營收高度依賴頭部保險合作方，客戶集中度偏高，業務抗風險能力不足，增長空間受限。此外，AI 概念落地不及預期，業引發了市場的憂慮情緒。該公司主打 AI 相關產品市場表現平淡，技術投入力度不足，AI 賦能主業、商業化變現的願景未能兌現，此前依靠概念堆砌的成長邏輯失效。

　在輕鬆健康股價發生閃崩前幾日，該公司實際上遭遇了市場的信任危機，上市不到4個月的4月17日，該公司出現首席財務官及獨立董事同日雙雙離職的情況，高管集體變動引發市場對內部經營、發展前景的強烈質疑。分析認為，核心管理層的突然離場，被視作內部人員不看好公司後續發展的信號，直接觸發資金恐慌出逃，股價迎來首輪深度暴跌，也為後續持續陰跌埋下隱患。

　此外，隨着股票禁售期漸行漸近，輕鬆健康無法迴避次新股所承受的達摩克利斯之劍：解禁壓力。6 月 30 日前後，該股基石投資者、控股股東6 個月禁售期將到期，預計約 4300 萬股解禁，佔總股本20% 以上。市場投資者為了規避風險，在解禁日到來之前選擇拋售手中的籌碼，加上輕鬆健康本身的公眾持股量並不算大，少量的提前出逃資金就很容易對股價產生較大的衝擊，進一步引發更多人的恐慌拋售。（記者 朱輝豪）