資深金融及投資銀行家 溫天納

　內地7月份出口表現依然亮眼，以美元計價按年升23.9%，雖較6月的27%有所回落，仍高於市場預期，反映外需暫未出現明顯轉弱。不過，若深入拆解數據，今輪出口強勢並非全面開花，而是高度集中於人工智能（AI）相關電子產業及部分高端製造業，傳統出口市場雖見改善，惟力度仍有限，外貿增長的結構性風險值得留意。

　AI產業鏈無疑是出口最重要的增長引擎。7月份內地集成電路出口按年急升116.6%，電腦及零部件出口亦增67.4%，兩者合計已貢獻整體出口增幅約10個百分點。汽車及船舶出口同樣保持強勁，分別上升60.4%及92.4%，顯示內地製造業升級仍具競爭力。換言之，出口增長已由過去較依賴勞動密集型產品，逐步轉向科技產品及高附加值製造業。

　AI出口熱潮存在「價升量弱」

　然而，AI出口熱潮亦存在「價升量弱」現象。以集成電路為例，出口金額升幅超過一倍，但出口數量僅增加不足2%，主要由芯片價格上升帶動。手機出口亦呈現價格上升而數量下跌的情況，反映部分出口額增長來自產品價格重估，而非純粹需求擴張。若日後記憶體及芯片價格升勢放緩，出口金額的增長速度或會同步降溫。

　地區方面，中美貿易關係短期有所改善，7月份內地對美出口按年升17%，但當中仍有低基數及關稅調整前提前出貨因素，未宜過度解讀為美國需求全面復蘇。相比之下，東盟仍是較可靠的增長來源，對東盟出口升38.4%，而對韓國及香港出口亦錄得逾四成增長，與AI供應鏈活動保持高企相互呼應。惟對拉美及印度出口增幅明顯回落，顯示新興市場的需求並非全面同步改善。

　進口方面，內地7月份按年增長27.5%，同樣呈現明顯「AI化」。集成電路及電腦設備進口大增，合計貢獻逾六成進口增量，反映AI基建投資仍在擴張。不過，大宗商品進口亦存在價格因素，原油、天然氣及銅等商品均受到國際價格上升推動，故進口金額急增未必完全代表內需強勁。

　展望後市，出口短期仍有韌性，但增長越來越依賴少數高景氣產業。尤其集成電路出口若要由「價升」逐步轉向「量增」，才能證明AI需求真正具持續性。此外，美國關稅政策、全球經濟放緩及地緣政治均可能增加外貿的不確定性。7月份製造業新出口訂單指數已回落至收縮區間，亦顯示廣泛外貿訂單動力開始減弱。

　因此，內地出口目前仍是經濟的重要支柱，但強勁表象之下，結構集中問題正在浮現。AI及高端製造能否延續景氣，將成為下半年出口表現的關鍵；若外需轉弱，內需能否接棒，才是決定經濟增長韌性的真正考驗。