日本10年期政府債券收益率周二一度升至3%，為進入21世紀以來首次，標誌着該國債券市場在基準借貸成本多年徘徊於零附近後，正回歸常態化進程中的重要里程碑。該收益率當日一度走高6個基點，觸及3%關口，創下1996年以來最高水平。而去年同期該收益率僅為當前水平的一半，凸顯出變化之迅速，其影響正波及日本經濟及全球金融市場。

　自2024年日本央行終結全球最後一項負利率政策以來，該國債券市場運行邏輯已發生根本性轉變。此前長期受制於日本央行價格管控的國債，如今更大程度上由境內外投資者的自主決策所驅動——其買賣依據轉向通脹與增長前景，以及相對於其他資產的日債風險收益比，而非央行政策導向。

　「收益率上行將通過市值計價損失對存量投資組合構成壓力，但同時也為固定收益投資者創造了更具吸引力的入場點位，」紐約梅隆銀行亞太區高級市場策略師Wee Khoon Chong表示。「日本國債正重新成為可信的配置選項。」

　儘管日本央行仍持有巨量本國國債，但收益率攀升正鼓勵日本本土機構增持，同時全球基金在該市場的交易活躍度日益提升。目前國際投資者佔月度現貨日債交易量的約三分之二，遠高於2009年的12%。

　上述變化恰逢全球債券收益率整體走高——原油價格上漲加劇通脹憂慮，且市場對美聯儲加息的預期持續升溫，進而推升日本市場波動率。彭博全球主權債券收益率指數周一連續第四個交易日走高，升至3.72%，為2008年年中以來最高。

　日本國債收益率的上行亦反映出該國一度停滯的經濟正全面再通脹，企業利潤大幅增長，薪資水平同步抬升。對日本政府而言，挑戰在於確保經濟增長切實轉化為充足的稅收收入，以覆蓋隨收益率上升而增加的融資成本。在此背景下，日本財務省在下一財年初步預算申請中，已將償債費用列支為創紀錄的36.6萬億日圓(約合2300億美元)。

　10年期日債收益率在當日同期限國債拍賣後小幅回落，拍賣需求基本符合12個月均值水平。

　因投資者加大押注日本央行將很快再次加息，可能就在本月或下月，日本各期限國債收益率全線上行。據悉，首相高市早苗政府支持近期加息以應對持續疲軟的日圓。美國財政部長斯科特·貝森特也向日本央行施壓，敦促其推進下一步貨幣政策行動。

　隔夜指數掉期數據顯示，市場隱含日本央行在9月前加息的概率約為92%，而10月加息已被完全定價。

　財政可持續性擔憂亦反映在收益率上行中。高市早苗已公布一項旨在重塑日本經濟的前所未有的支出計劃，但政府尚未明確如何為削減食品消費稅籌措資金。隨着收益率攀升，投資者對政府加大舉債的前景日益敏感。

　「儘管部分債券投資者可能已認為當前水平具備吸引力並開始買入，但更多參與者仍押注收益率將進一步上行，」T&D資產管理公司首席策略師Hiroshi Namioka表示。「此外，財政隱憂可能引發日圓進一步走弱的風險，因此我認為有意義的資金回流仍尚需時日。」