星環科技（6727）是中國領先的企業級AI基礎設施軟件提供商，於9月18日公布股份分配結果，最終發售價定為每股49港元。香港公開發售部分初步錄得約74.7倍超額認購，並獲約2萬名投資者認購，市場關注度較高。股份將於明日（21日） 在港交所（388）主機板掛牌。市場除關注新股上市後表現外，公司的AI基礎設施軟件業務，以及面向AI Agents的新一代GPU原生認知數據庫，亦成為此次上市值得關注的核心技術看點。 

　公司圍繞數據的集成、存儲、治理、建模、分析、挖掘和流通等數據全生命周期，以及從數據到知識、從模型到應用的端到端全流程，提供全棧式基礎軟件及服務。經過多年自主研發，公司已形成大數據與雲基礎平台（TDH & TDC）、分布式數據庫（ArgoDB & KunDB）、數據開發與治理工具（TDS）、大模型及機器學習運營的AI平台（LLMOps & MLOps）及知識平台（TKH）等產品矩陣，為企業提供從數據到知識、從模型到應用的全鏈路解決方案。

 　成績方面，公司產品已在金融、政府、能源、醫療、交通、製造等十餘個行業落地，服務超過1800家客戶，包括105家《財富》中國500強企業，單是金融業已覆蓋超過300家金融機構。現有客戶復購收入平均佔總收入七成以上，黏性十足。技術上，公司是全球首家通過TPC-DS測試及官方審計的數據庫企業，亦是首家入選Gartner數據倉庫與數據管理解決方案魔力象限的中國企業。根據弗若斯特沙利文資料，按2025年收入計，公司是中國第五大AI基礎設施軟件提供商，市場份額達2.7%。 

　財務表現拾級而上。2025年收入4.47億元人民幣，按年增長20.6%； 2026年上半年，公司實現主營業務收入1.73億元，同比增長14.1%，歸屬於上市公司股東的淨虧損同比縮窄21.06%。收入質量持續優化，2025年毛利率達52.8%，2026年上半年軟件產品與技術服務收入佔比達80.35%，其中，軟件授權及配套服務收入於2026年上半年同比增長46.8%。公司現時仍處高投入期，2025年研發開支佔收入45.6%，高強度研發投入主要用於分布式架構、生成式AI及新一代數據基礎設施相關產品研發。 

　前景方面，公司手握增長引擎。金融行業對資料庫的穩定性、安全性和性能要求極為嚴苛，而一旦完成部署，客戶關係就不是一錘子買賣，而是長達數年的深度合作。目前金融、政府等核心系統由Oracle、DB2遷移至國產數據庫的趨勢明確，2026年5月，由星環科技自主研發的分布式資料庫ArgoDB V6通過中國資訊安全測評中心、國家保密科技測評中心聯合發布的「安全可靠測評」認證，是黨政及關鍵行業選型的重要參考。 

　國際化是另一條值得期待的路線。公司已在新加坡、加拿大、馬來西亞等地布局，TDH、TKH、Sophon等產品亦已在新加坡和中東實現商業交付。目標2026年樹立海外標杆客戶、2027年規模化放量。

 　今次IPO集資約三成投入研發創新，其餘用於產品升級、銷售管道及戰略投資，用途清晰。目前H股定價較A股現價有約五成折讓，港股投資者可以較吸引的估值，參與這家中國AI基礎軟件龍頭的成長故事。 

大灣區家族辦公室協會主席 李慧芬

（筆者並沒持有以上股票）