當地時間23日，國際金融協會（IIF）最新報告顯示，2026年上半年全球債務新增逾10萬億美元，總規模突破365萬億美元再創歷史新高，與此同時，G7平均政府借貸成本升至2008年金融海嘯以來最高，發達經濟體過去一年僅國際交易政府債券的利息支出就超過3.3萬億美元。

　　3.3萬億美元的年度利息支出，不僅超過全球人工智能領域約2.6萬億美元的估計支出，也高於3.1萬億美元的國防支出和2.3萬億美元的清潔能源支出。IIF數據顯示，G7年度利息支出較此前水平幾乎高出85%。對財政空間本已承壓的發達經濟體而言，這一數字將利息負擔對公共資源的擠佔直觀量化。

　　值得關注的是，全球債務的擴張速度實際上正在放緩——2026年上半年新增逾10萬億美元，不足去年同期新增21萬億美元的一半。但債務增量與利息負擔出現背離，意味着存量債務的滾動成本已被鎖定在更高的利率區間，正成為主權債務風險的新形態。

　　利息3.3萬億美元超過AI國防與清潔能源投入

　　IIF《全球債務監測報告》顯示，G7經濟體的平均政府借貸成本升至2008年年中以來最高水平，年度利息支出較此前幾乎高出85%。過去一年，發達經濟體在國際交易政府債券上支付的利息超過3.3萬億美元。

　　這一數字超過全球人工智能領域估計支出的2.6萬億美元，也高於3.1萬億美元的國防支出和2.3萬億美元的清潔能源支出。

　　換言之，發達經濟體每年僅用於償還存量債務利息的資金，就足以覆蓋全球一整年的AI投資且仍有富餘，利息負擔對財政空間的擠壓由此得到直觀量化。

　　存量再融資成本鎖定高位

　　IIF報告顯示，2026年上半年全球債務增加逾10萬億美元，總規模突破365萬億美元，再創歷史新高。但這一增量不足2025年同期新增21萬億美元的一半。

　　IIF指出，高利率環境、債務償還成本上升、能源價格走高以及與伊朗的衝突，共同壓制了借貸活動。新興市場是此輪債務增長的主要驅動力，上半年債務增加6.5萬億美元、總量突破110萬億美元；發達經濟體的債務積累速度同期明顯放緩。

　　政府部門與非金融企業貢獻了大部分增量，兩大板塊債務規模均刷新歷史紀錄。當舊債到期、新債以更高票息滾動發行時，即便新增債務規模下降，總利息支出仍將持續攀升。

　　債務/GDP回落是通脹幻覺

　　全球債務規模約佔GDP的310%，較2021年初的峰值低約25個百分點。但IIF指出，這一下降在很大程度上源於通脹推高了名義GDP，而非實質性去槓桿化。

　　這意味着一旦通脹回落、名義GDP增速放緩，債務比率的改善將迅速逆轉。而高利率既在推高政府再融資成本，又使債務/GDP比率的回落高度依賴通脹，形成政策上的兩難。

　　據IIF報告，美國10年期國債收益率已升至2007年以來最高水平，30年期國債收益率亦達到近二十年來的峰值，政府再融資成本隨之攀升。G7平均借貸成本回到2008年年中以來最高水平的同時，全球債務總規模已突破365萬億美元的歷史新高，主權債務的滾動風險正從理論情景變為現實約束。

　　對持有長端主權債券的投資者而言，利率風險與信用風險的邊界正在模糊，這一變化值得持續關注。 (郭志文)