2026年5月22日，國際貨幣基金組織（基金組織）執行董事會已完成中華人民共和國香港特別行政區第四條磋商的討論，並審議通過了工作人員的評估。是次決定乃根據「時效終止自動生效」程序通過，毋須召開正式會議。 當局已同意發表為本次磋商編製的工作人員報告。

　香港特區經濟持續復蘇，2025年經濟增長強於預期，受惠於科技相關出口表現強勁、私人需求逐步改善，以及金融市場活動反彈。作為全球金融中心，以及中國內地與世界各地之間的「超級聯繫人」，其地位進一步鞏固。然而，復蘇進程尚未完成：經濟活動仍未回復至疫情前的趨勢水平；同時，不利因素仍然存在，尤其是私人投資疲弱及勞動人口參與率下降，這兩項指標均仍低於疫情前水平。在雄厚的資本實力、充裕的流動性及穩健的盈利能力支持下，金融體系保持韌性；惟部分領域仍面對資產質量壓力，尤其是本地商業房地產的風險敞口，構成短期主要金融風險來源。

　短期內，香港特區經濟增長預計將有所放緩，主要受中東戰事導致的外部需求減弱及金融狀況收緊影響。[4] 中期而言，年輕勞動人口參與率下降及人口高齡化，預計將對勞動力供給及潛在經濟增長造成壓力，潛在增長率預計維持在約2.25%。為此，當局正積極培育新的增長動能，包括對北部都會區展開長期投資，以促進創新及科技發展。鑒於香港特區容易受到地緣政治及貿易緊張局勢、全球金融市場波動，以及科技周期潛在放緩的影響，其經濟前景仍面臨下行風險。

　執行董事會的評估

　由於出口及金融市場活動強勁，香港特區經濟持續復蘇，但復蘇進程仍不均衡，產能閒置及結構性阻力持續存在。實質本地生產總值在2025年已超越疫情前的峰值；金融體系保持韌性，銀行資本充足、流動性充裕且盈利良好；而聯繫匯率制度作為維持穩定的可靠基石，繼續暢順運行。2025年的國際收支與中期基本面和可取政策所對應的水平大致一致。然而，經濟活動仍未回復至疫情前的趨勢水平，產能閒置持續存在，私人投資疲弱，勞動人口參與率下降。儘管住宅房地產市場已趨穩定，但商業房地產仍面對結構性阻力；與中國內地的更深入融合既帶來重大機遇，同時亦增加了區域性風險敞口。

　經濟增長預計將放緩，在全球不確定性及本地脆弱性高企的環境下，風險偏向下行。短期內，中東戰事對貿易夥伴經濟增長及全球金融狀況的影響，預料將拖累經濟活動；中期增長則將穩定於較低水平。下行風險包括地緣政治緊張局勢加劇、金融狀況進一步收緊，以及貿易和資金流動可能面臨的擾動。鑒於香港特區經濟的開放度及互聯性甚高，此類風險或會迅速傳導至本地經濟，尤其影響商業房地產及中小企業等脆弱部門。本地風險亦源於商業房地產市場持續的脆弱性。若商業房地產價格進一步下跌，可能對銀行業及整體經濟造成不利影響。上行風險則包括人工智能帶來更大幅度的生產率提升，以及戰略投資項目的加快落實。

　在充足緩衝及穩健監管的支持下，金融業風險看來處於可控範圍，但仍需保持警惕。為維持銀行業的韌性，監管機構需持續關注銀行對高槓桿企業的風險敞口，尤其是房地產企業及中小企業。及時確認預期信貸損失並計提充足撥備，仍然至為重要。現有中小企業支援措施應精準定位，在緩解流動性壓力的同時，避免扭曲信貸配置，並避免延誤對不可持續經營企業的必要重組。鑒於市場狀況、按揭貸款及資產質量趨於穩定，住宅房地產風險敞口相關的宏觀審慎措施在2025年保持不變的做法看來是適當的。在商業房地產方面，抵押品價值下跌及再融資壓力，仍為相關銀行構成風險；當局需繼續確保審慎的信貸審批、穩健的估值方法，以及與風險相稱的資本緩衝。擴大全系統壓力測試，將進一步增強宏觀審慎監管，尤其是在非銀行金融業持續發展的環境下。

　2026年的財政立場屬適宜，但需加強中期財政整合，以應對支出壓力並充實財政儲備。本地需求尚未完全復蘇，因此當局在短期內應維持擴張性的政策立場。然而，中長期而言，現有的財政整合計劃或不足以應對人口高齡化、社會保障需求及大型基礎設施投資所帶來的持續上升的財政支出壓力。為此，需要推行更廣泛的收入改革，以加強和穩定收入基礎，減低對周期性收入來源的依賴，同時維持促進經濟增長的投資。

　提高房屋可負擔性，必須持續擴大公營房屋供應，並加強現有計劃的針對性。雖然部分私人住宅市場狀況已趨穩定，但公營房屋需求依然高企，而供應量仍未達致目標。當局目前為擴大公營房屋供應所展開的工作，對於縮短輪候時間至為重要；同時，更嚴格執行資格標準及加強打擊濫用行為，將有助提升房屋分配效率。

　依託穩健的監管框架及「金融科技2030」等現行舉措，香港特區處於進一步推進數字金融及可持續金融發展的有利位置。持續遵循「相同業務、相同風險、相同規則」原則，加強跨部門協調，並優化資料收集，對於管理新出現的風險（包括加密資產及資產代幣化所帶來的風險）較爲重要。與此同時，必須繼續關注營運風險及網絡風險。為推動氣候融資，需要加強私人資本的調動，並高質量地落實可持續披露準則，採用穩健的框架以緩解漂綠風險。

　在全球日益碎片化的環境下，香港特區的「超級聯繫人」角色仍然是維持其競爭力的核心。香港特區作為領先的離岸人民幣中心持續發展，通過互聯互通機制深化與中國內地的融合，加上健全的法律及監管框架，均有助支撐其在全球金融及貿易中的角色。包括粵港澳大灣區及北部都會區在內的戰略舉措，可進一步加強跨境融合，支持創新，並推動高附加值服務業的發展。

　產業政策可支持經濟多元化及創新，但應審慎推行。任何政策安排均應基於明確識別的市場失靈，並輔以穩健的治理框架、高透明度及定期評估。相關支持措施應具備時限性及針對性，同時保持開放參與的機會，以確保資源流向具備商業可行性的投資，並達致政策目標。

　為解決勞動人口參與率下降的問題，需要採取協調一致的政策措施，以緩解人口壓力及結構性不利因素。相關政策應着眼於鼓勵更多年長勞動者及女性參與勞動市場，加強教育及培訓體系以減少技能錯配，並在科技變革背景下支持技能再培訓及職業轉型。提高勞動市場的靈活性及完善就業配對，將是維持共融增長的關鍵。