SpaceX定於當地時間12日在納斯達克交易所掛牌交易，發行價135美元，計劃募資約750億美元，上市後估值高達1.77萬億美元，將創下全球IPO規模之最。圍繞這隻股票，華爾街正陷入罕見的尖銳分歧：樂觀派將其視為一代人難得一遇的入場機會，悲觀派則認為投資者正在為馬斯克的宏大願景支付每股高達72美元的期權溢價。

    好友與淡友態度兩極化

    Wedbush證券高級分析師艾夫斯將此次IPO定性為「AI革命向前邁進的重要時刻」。他同時認為，SpaceX與特斯拉未來合併的概率超過80%，屆時或將催生一個涵蓋AI生態核心資產的「馬斯克商業帝國」。與此相對，晨星分析師歐文斯給出的公允價值僅為每股63美元，較發行價低72美元。他直指，當前定價在很大程度上是對軌道數據中心等高風險項目的押注，而非對已實現業務的合理定價。

    此次IPO對市場的影響已提前顯現。一方面，市場對超大規模IPO吸走流動性的擔憂情緒持續發酵。另一方面，約30%的IPO份額將優先向散戶投資者分配遠高於通常5%至10%的慣例比例。此外，納斯達克100指數和羅素指數均修改規則為SpaceX開闢快速納入通道，這意味着，此次上市將深度影響數以百萬計持有指數基金的普通退休賬戶持有人。

    荷蘭銀行投資方案部門投資總監布切爾表示，參與SpaceX IPO類似於約15年前買入加密貨幣——要麼可能損失全部本金，要麼可能獲得指數級的回報。布切爾警告稱，SpaceX IPO具有期權特徵，投資者要麼虧掉100%本金，要麼可能賺取10倍、甚至1萬倍的回報。他進一步解釋，SpaceX股票可能會像看漲期權那樣被估值，而期權的波動性越大，其價值通常也越高。

    知名沽空投資者查諾斯警告稱，SpaceX的IPO由「希望和夢想」驅動，並不足以支撐其天文數字般的估值。查諾斯於當地時間10日在紐約舉行的iConnections會議上表示：「在我看來，基於未來五年任何合理的假設，這家公司都不值1.75萬億美元。我們幾乎可以編造任何故事，火星殖民地、工廠隧道、太空數據中心，來證明其估值合理。」他進一步指出：「在牛市中，人們會為承諾賦予溢價；在熊市中，人們則會為現實打折。」

    紐約大學金融學教授達莫達蘭給出的企業價值估算為1.22萬億美元。他同時承認，在極度樂觀的假設下，1.75萬億美元的估值並非完全沒有依據。但這已經預設了公司在企業AI市場取得顯著份額，以及整體太空發射行業在未來十年快速擴張。

    上市首幾日股價料大幅波動

    據CNBC報道，SpaceX此次公開發行約5.56億股，佔公司總股本略超4%，募資規模約750億美元，估值1.77萬億美元，超越特斯拉（1.5萬億美元）、Meta（1.4萬億美元）和巴郡（1.04萬億美元）。

    公司基本面呈現典型的高增長、高虧損特徵：2025年營收達186.7億美元，同比增長33%，但同期淨虧損達49.4億美元。按發行價測算，市銷率約為94倍。

    據報，SpaceX IPO目前已錄得逾4倍超額認購，意味着市場需求超過了SpaceX願意在發行價水平出售的股票數量，首日乃至前幾個交易日的股價可能伴隨較大波動。目前，Hyperliquid永續期貨市場上，SpaceX合約報價約為155美元，較135美元的發行價隱含約15%的上漲空間。

    歷史警示大型IPO難逃回落宿命

    歷史數據對巨型IPO並不友好。Truist的分析顯示，在過去15年中，30個大型科技IPO在交易第一年的平均最大回撤幅度高達55%，超過半數的公司在上市一年後錄得負回報。

    佛羅里達大學IPO研究專家、教授里達對1980年至2024年逾9200隻IPO的研究顯示，以上市首日收盤價買入的投資者，三年市場調整後平均回報率為-21%。里達表示，IPO平均首日漲幅約為19%，因此，買入價是135美元還是165美元，最終回報差異顯著。

    此次IPO的一個特殊之處，在於散戶參與度異常之高。約30%的IPO份額向散戶投資者分配，遠超通常5%至10%的水平，同時多家在線券商已大幅降低普通投資者以發行價認購的門檻。然而，更大規模散戶參與也可能帶來額外的股價波動風險。有分析師指出，散戶投資者在公司增長不及預期時，往往比機構投資者更傾向於直接拋售，而非選擇持倉等待。 (郭志文)